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中国巨石(600176):24年电子布供需格局向好 看好涨价带动龙头盈利弹性

中國巨石(600176):24年電子布供需格局向好 看好漲價帶動龍頭盈利彈性

光大證券 ·  05/14

電子布需求端:24 年或保持正增長。7628 號電子布主要用於中低端PCB 板,對應下游應用領域主要包括計算機及外圍設備、通訊設備、汽車電子、消費電子、儀器儀表等,24Q1 大部分細分領域需求增速實現正增長且部分領域24Q1 有提速跡象。根據各家行業機構預測,2024 年計算機、智能手機、汽車等下游需求均將保持正增長。據Prismark 預測,2024 年PCB 市場產值預測729 億美元,同比增長5%。

電子布供給端收縮:無新增,有冷修。從供給端的情況來看,2024 年電子紗行業預計無新增產能,且有部分產線已在年初冷修停產(泰山玻纖年產5 萬噸電子紗產線於2024 年1 月冷修停產、四川玻纖年產3 萬噸電子紗產線於2024 年3月冷修停產),判斷2024 年電子布供給端或呈現產能收縮態勢。結合此前分析,2024 年下游PCB 需求或將保持個位數正增長,判斷2024 年電子紗電子布行業供需格局將趨向於供小於求,價格有望持續上調。

電子布龍頭,漲價拉動盈利彈性。2024 年電子紗電子布行業格局或將趨緊,產品漲價動力較強;公司電子布業務盈利水平在24Q1 已處於本輪週期底部,產品提價後或將明顯拉動公司利潤增長。截至2024 年5 月10 日,G75 電子紗報價爲8800 元/噸,參考上一輪週期頂部,電子紗價格最高漲至17000 元/噸,我們測算本輪週期若電子紗價格漲至10000/12000/14000/16000 元/噸,對應電子布業務年化扣非淨利潤增厚分別爲4.0/10.7/17.4/24.0 億元。

投資建議:看好電子布漲價帶動龍頭盈利彈性。2024 年3 月至今,玻纖粗紗及電子紗陸續提價多輪,價格實現底部反轉回升。相較於粗紗而言,我們判斷電子布行業格局更優,2024 年或將持續供小於求,具備較強漲價基礎。公司作爲電子布行業龍頭,24Q1 其電子布業務利潤佔比已回落至週期低點,電子布漲價或將明顯拉動公司利潤增長。我們看好電子布行業的供需格局向好,也看好公司作爲規模最大、成本領先的電子布龍頭將受益於電子布漲價行情。

根據玻纖粗紗及電子紗最新價格走勢,我們調整了對公司2024 年粗紗及電子布業務扣非淨利潤的預測,預計2024 年公司粗紗及電子紗分別實現扣非淨利潤22.8 億元、4.1 億元,我們上調對公司2024-2026 年歸母淨利潤預測分別至30億元(上調14%)、44 億元(上調13%)、67 億元(上調12%),現價對應公司2024 年動態市盈率17 倍,維持“買入”評級。

風險提示:下游需求增速不及預期、粗紗新增產能投放速度超出預期、原材料漲價風險、匯率波動風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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