智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，2024Q1整車、零部件企業業績表現雖出現一定程度的分化，但行業智能化、電動化、輕量化、網聯化演繹下，較多優秀公司依然可圈可點。政策利好釋放需求，疊加北京車展多款重磅新車亮相，行業銷量有望保持穩健增長。受價格戰等因素影響，長安汽車、特斯拉2024Q1毛利率同環比均下滑，比亞迪毛利率雖有所增長但榮耀版推出下單車淨利潤同環比均有一定下滑。出口&高端化賦能下，長城汽車(坦克系列+出口賦能)、賽力斯(問界放量)業績表現亮眼，長城汽車2024Q1歸母淨利潤環比分別+59.3%，賽力斯2024Q1歸母淨利潤環比轉正。
綜合看車企盈利能力表現分化，部分車企盈利能力受產品結構改善、降本或材料庫存按實際成本結轉等因素同比提升：毛利率方面，比亞迪、長城汽車、廣汽集團、賽力斯、北汽藍谷2024Q1同比分別+4.0/+4.0/+3.1/+12.6/+2.2pct；歸母淨利率方面，比亞迪、長城汽車、賽力斯2024Q1同比分別+0.2/+6.9/+13.1pct。展望未來，北京車展多款重磅新車亮相疊加以舊換新政策細則落地下，行業需求有望提振，強勢整車企業有望充分受益。
零部件之收入兩大增長極：
(1)第一大增長極：下游大客戶放量，主要來自賽力斯/理想等，帶動滬光股份、無錫振華、博俊科技、德賽西威、科博達、華陽集團2024Q1收入同比增速分別爲：134.1%、15.9%、93.3%、41.8%、55.2%、51.3%。
(2)第二大增長極：新產品放量，如隆盛科技的鐵芯;松原股份的安全氣囊、方向盤;明新旭騰的超纖革；豪能股份的差速器;上聲電子的獨立功放等助力公司2024Q1營收同比高增分別爲66.8%、63.3%、50.3%、44.2%、32.0%。
零部件之三大盈利看點：
(1)第一大看點：產品結構升級，如福耀玻璃的天幕玻璃、抬頭顯示玻璃等、浙江仙通的無邊框密封條、滬光股份的高壓線束等價值量更高的產品助力毛利率分別從23Q1的33.2%、29.9%、10.7%，分別增加至24Q1的36.8%、33.5%、14.0%。
(2)第二大看點：原材料成本影響弱化，如無錫振華、凌雲股份、文燦股份毛利率同比增長，主要受益於鋼鋁成本影響弱化，助力其毛利率從23Q1的21.3%、15.3%、14.3%，分別增加至24Q1的25.5%、18.0%、16.6%。
(3)第三大看點：規模提升，如泉峯汽車、明新旭騰、豪能股份、雙環傳動、三花智控等收入規模提升下，助力其毛利率分別從23Q1的-5.8%、21.0%、31.9%、20.8%、25.6%，分別增加至24Q1的0.6%、27.4%、36.0%、.7%、27.1%。
相關標的：
整車廠方面，建議關注零跑汽車(09863)、長城汽車(601633.SH)、理想汽車-W(02015)、小鵬汽車-W(09868)、賽力斯(601127.SH)、北汽藍谷(600733.SH)、比亞迪(002594.SZ)、吉利汽車(00175)、廣汽集團(601238.SH)、長安汽車(000625.SZ)、江淮汽車(600418.SH)。
零部件方面，建議關注滬光股份(605333.SH)、浙江仙通(603239.SH)、無錫振華(605319.SH)、森麒麟(002984.SZ)、上聲電子(688533.SH)、福耀玻璃(600600.SH)、雙環傳動(002472.SZ)、松原股份(300893.SZ)、拓普集團(601689.SH)、貝斯特(300580.SZ)、三花智控(002050.SZ)、得邦照明(603303.SH)、伯特利(603596.SH)、常熟汽飾(603035.SH)、新泉股份(603179.SH)、愛柯迪(600933.SH)、中國汽研(601965.SH)、保隆科技(603197.SH)、精鍛科技(300258.SZ)、卡倍億(300863.SZ)、繼峯股份(603997.SH)、上海沿浦(605128.SH)、騰龍股份(603158.SH)、明新旭騰(605068.SH)、隆盛科技(300680.SZ)、銀輪股份(002126.SZ)等。
風險提示：行業競爭加劇、電動化進程不及預期、海外需求不及預期。