製冷劑龍頭巨化股份今日股價創歷史新高。
製冷劑R32市場均價持續上漲
據百川盈孚數據，5月14日，國內製冷劑R32市場平均參考價格爲35000元/噸，與上個工作日上漲500元/噸，較上月同期漲幅超20%，較去年7月末漲幅達150%。原料方面，螢石礦山開採延續緊張格局，氫氟酸平穩運行。
製冷劑是製冷系統中的工作介質，是氟化工產業鏈中最大的下游產品，應用場景廣泛，包括房間空調、冰箱冷櫃、工商製冷、汽車空調、消防器材生產等領域。
製冷劑由於含有氫氟氯碳化物類成分，對臭氧層有破壞作用，造成臭氧層空洞，且這些碳化物屬於溫室氣體，因此製冷劑的使用也會加劇溫室效應。目前製冷劑已經過四代更迭，向着更環保、ODP（大氣層臭氧消耗潛能值）、GWP（溫室效應潛能值）更低的方向發展。目前，一代已被淘汰，二代被髮達國家淘汰，在發展中國家廣泛使用，但也在淘汰期，三代正在替代二代產品，四代價格高，僅在部分發達國家推廣使用。
第三代氟製冷劑代表產品主要有三種：R32、R125、R134a。其中，R32產能最大，是最主要的空調製冷劑；R134a是主流的汽車製冷劑。
華安證券表示，在供給方面，三代製冷劑供給具有強約束性，配額政策限定了我國三代製冷劑的生產上限，同時對配額的內用和出口、各製冷劑生產企業生產配額做了明確的劃分，製冷劑供給端細化且約束較強。在需求方面，製冷劑下游主要是家用空調、汽車等，IEA預測，全球住宅空調的總空間冷卻輸出容量將從2016年的約6200GW增長到2050年的近23000GW，複合增長率4%。同時由於專利、成本、安全等因素，四代製冷劑短期難以對三代製冷劑形成替代，三代製冷劑需求具有剛性。在供給強約束和需求剛性背景下，三代製冷劑供需格局持續優化，進入景氣上行週期。供需缺口的存在將打開三代製冷劑的漲價空間，其中R32、R134a體量較大，供需缺口確定強，未來價格有望維持強勢。
華創證券認爲，本輪三代製冷劑上漲的趨勢有望顯著超越二代製冷劑，主要原因有三個方面：
一是二代製冷劑的配額鎖定期2009年至2010年，彼時正好趕上國內家電下鄉政策，使得二代製冷劑配額基數較高；而三代製冷劑配額鎖定期是2020年至2022年，受到全球疫情和宏觀經濟的影響，配額基數較低。
二是在二代製冷劑實施配額生產製度時，三代製冷劑技術已經成熟且海外專利已經到期，三代製冷劑順利取代二代製冷劑削減的部分。目前最早的四代製冷劑生產專利預計將在2027年到期，疊加四代製冷劑搭配的設備和三代完全不同，而設備的替換週期一般在8年至10年，因此預計四代對三代的取代速度將慢於三代對二代的取代速度。
三是以當前主流三代製冷劑的價格2.5萬元/噸來測算，其在下游家用空調成本佔比不足1%，因此下游對三代製冷劑漲價容忍度較高。四代製冷劑目前價格（20萬/噸以上）遠高於三代製冷劑，即使以四代的成本8萬元/噸來測算，也遠遠高於目前三代製冷劑售價。二代在2013年實施配額制度生產後，價格在1年半的時間裏漲價50%，本輪三代製冷劑上漲的趨勢有望顯著超越二代製冷劑。
製冷劑需求旺盛
據頭豹數據，從製冷劑的需求端對製冷劑的市場規模進行測算，製冷劑下游應用領域主要是空調、汽車空調和冰箱，其中空調是最主要的應用場景，2023年市場佔比爲74.7%。
2月底，中央推出耐用品“以舊換新”政策有望有效刺激家電、汽車消費，給製冷劑帶來增量需求空間。商務部數據顯示，剛剛過去的“五一”假期，在各地“以舊換新”活動的帶動下，零售企業汽車、家電同比分別增長4.8%、7.9%。
根據產業在線數據，5月家用空調排產2277萬臺，較去年同期產量同比增長19.4%，其中內銷市場排產1390萬臺，較去年同期產量同比增長10%，出口市場排產887萬臺，較去年同期產量同比增長33.8%。5月排產延續同比高增速且環比增長，對製冷劑需求有較強支撐。
此外，出口方面，3月終端出口同比繼續增長，亞非拉地區增速顯著。根據產業在線數據，2024年3月家用空調出口量爲902.8萬臺，同比上漲4.2%。從出口國家來看，亞非拉地區出口表現亮眼。其中出口泰國地區47.8萬臺，同比增長148.7%，出口沙特阿拉伯地區30.3萬臺，同比增長38.4%，出口西班牙地區39.4萬臺，同比增長37.4%，且這三個國家在2024年以來對我國空調進口量持續高速增長。
據頭豹預計，2027年製冷劑需求量爲50.4萬噸，其中空調製冷劑需求量爲38.8萬噸，汽車空調與冰箱製冷劑需求量均爲5.8萬噸左右，總需求量2022—2027年複合增長率爲3%。
機構扎堆關注這些股
據證券時報·數據寶統計，製冷劑概念股中，巨化股份、三美股份、永和股份、昊華科技、東陽光5股獲得3家以上機構積極型（含買入、增持、強烈推薦等）評級。其中巨化股份、三美股份、東陽光年內獲北上資金大手筆買入。
巨化股份獲24家機構一致預測今年淨利潤增長率達189.58%，年內（截至5月13日）獲北上資金淨買入1683.45萬股。公司主營氟化工、氯鹼化工、石油化工業務，目前是氟製冷劑、含氟高分子、氯鹼龍頭，擁有從氫氟酸、甲烷氯化物、乙烯氯化物到製冷劑、含氟高分子、氟精細化工品的完整產業鏈。公司目前是三代製冷劑配額佔比最大企業，具備行業定價權，有望享受三代製冷劑最大漲價彈性。公司2024年一季度實現營收54.7億元，同比增長19.52%，環比增長17.82%；歸母淨利潤3.1億元，同比增長103.35%，環比增長57.74%。該股近期表現強勢，今日股價盤中創歷史新高，年K線連續6連陽，年內累計上漲超50%。
三美股份獲8家機構一致預測今年淨利潤增長率達216.92%，年內獲北上資金淨買入732.87萬股。公司主營無水氟化氫、含氟製冷劑、發泡劑等產品，三代製冷劑配額總量處於行業第二位置。
東陽光獲3家機構一致預測今年淨利潤增長率達525.71%，年內獲北上資金淨買入771.77萬股。公司在化工新材料板塊包括氯鹼化工產品、新型環保製冷劑等產品，三代製冷劑配額總量處於國內第一梯隊。