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名创优品(9896.HK):24Q1经调整净利同增28%

名創優品(9896.HK):24Q1經調整淨利同增28%

華泰證券 ·  05/15

國內銷售高基數下依然交出靚麗答卷,24Q1 經調整淨利同增28%公司5 月14 日發佈24Q1 季報,24Q1 營收同比增長26.0%至37.2 億元,其中國內Miniso/海外Miniso/Top Toy 營收分別同比增長15.6%、52.6%、55.1%,海外增長得益於較快的展店以及同店銷售同比增長接近21%。24Q1公司經調整淨利同比增長27.7%至6.2 億元,略低於彭博一致預期的6.6 億元,低預期的核心原因我們認爲主要系海外直營模式的快速發展導致經營費用提升所致。名創優品憑藉高速的渠道擴展能夠進一步強化消費者心智,我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利28.8、36.8、46.0 億元(前值不可比,主要系公司財務年變更),參考可比公司2024 年彭博一致預期24xPE,考慮到公司仍在海外加速拓店的成長階段,給予公司24 年26xPE,目標價65.85 港幣(前值63.61 港幣,港幣兌人民幣取0.92),維持買入評級。

海內外開店均提速,2024 年維持淨增900-1000 家Miniso 門店預期24Q1,Miniso 國內淨增直營店3 家、合夥人店105 家,海外淨增直營店43 家、加盟店66 家,合計淨增217 家門店,是23Q1 的淨增數量的近4倍。國內、海外的快速展店進一步印證了公司“IP+”打法在競爭加劇下零售市場的有效性以及在“供應鏈+IP 運營”的綜合競爭力。公司在季報中指出“2024 年維持淨開900-1000 家miniso 門店的目標”。

ToP Toy 在店型優化後改善明顯,GPM 同比增長8pctTop Toy 發展短短三年,截至24Q1 擁有160 家門店的規模。Top Toy 保持良好的展店速度,持續優化UE 模型(調整門店面積、產品結構等)。24Q1Top Toy 毛利率同比提升8pct、經營利潤率同比提升中低雙位數。在23Q4實現盈虧平衡的基礎上,24Q1 貢獻較好利潤。

名創優品是我國線下零售渠道出海的稀缺代表品牌依託對上游供應鏈的強把控以及豐富的IP 運營經營,名創優品已成長爲我國最具代表的線下零售品牌之一,且在出海領域具有較強的稀缺性。短期費用的擾動並不能影響其長期成長的價值,我們繼續看好其在海外加速擴展以及國內線下零售的份額的提升。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利28.8、36.8、46.0 億元,參考可比公司2024 年彭博一致預期24xPE,考慮到公司仍在海外加速拓店的成長階段,給予公司24 年26xPE,目標價65.85港幣,維持買入評級。

風險提示:開店進度不及預期、海外市場恢復不及預期、品牌升級不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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