事件描述
公司2023 年實現收入26.0 億元（同比-3.2%），實現歸屬淨利潤2.5 億元（同比-23.3%），實現歸屬扣非淨利潤2.4 億元（同比-21.6%）。其中Q4 單季度實現收入6.9 億元（同比+4.4%，環比+7.3%），實現歸屬淨利潤0.48 億元（同比-40.4%，環比-27.2%），實現歸屬扣非淨利潤0.45 億元（同比-40.5%，環比-27.0%）。2024Q1，公司實現收入7.4 億元（同比+12.3%，環比+7.3%），實現歸屬淨利潤0.76 億元（同比-2.8%，環比+57.6%），實現歸屬扣非淨利潤0.73億元（同比-3.8%，環比+60.5%）。2023 年公司每10 股派發現金紅利人民幣4.5 元（含稅）。
事件評論
2023 年脂肪胺回落，有機溶劑、新能源領域有所增長。2023 年脂肪胺實現營業收入12.3億元（同比-14.0%），實現毛利率16.6%（同比-4.2pct），實現銷售數量10.1 萬噸（同比-5.9%）。根據百川盈孚，2023 年異丙胺、三乙胺均價爲12311、16026 元/噸（同比+6.7%、-9.0%），脂肪胺業務板塊受下游偏弱的市場需求及裝置升級改造停工影響，盈利水平有所下滑。2023 年有機溶劑實現營業收入4.9 億元（同比+11.8%），實現毛利率30.6%（同比+5.1pct），銷售數量6.1 萬噸（同比+21.4%），年均價爲7958 元/噸（同比-7.9%），有機溶劑業務板塊經營業績有所增長。2023 年合成香料實現營業收入5.2 億元（同比-0.6%），實現毛利率20.6%（同比-3.6pct），實現銷售數量1.5 萬噸（同比+2.3%），年均價爲3.5 萬元/噸（同比-2.9%）。子公司馨瑞香料實現淨利潤5865.9 萬（同比-28.8%），公司其他業務實現營業收入3.3 億元（同比+22.4%），毛利率39.3%（同比+8.5pct），在新能源領域，公司依託自主研發的萃取劑及新萃取法，在鹽湖提鋰、鋰回收等業務板塊持續發力，成爲公司增長最快的業務板塊。2023 年公司實現毛利率23.3%（同比-0.3pct），實現淨利率11.1%（同比-2.7pct）。
2024Q1 合成香料、有機溶劑增長較快。2024Q1 脂肪胺實現收入3.6 億元（同比-4.0%）,銷售數量爲3.1 萬噸（同比+5.2%）；有機溶劑實現收入1.2 億元（同比+15.5%），銷售數量爲1.5 萬噸（同比+15.0%）；合成香料實現收入1.8 億元（同比+52.9%），銷售數量0.5萬噸（同比+61.6%）。2024Q1 公司實現毛利率22.3%（同比-2.5pct，環比+2.7pct），實現淨利率11.9%（同比-0.9pct，環比+3.7pct）。
持續推進傳統產業升級，孵化培育新項目。2023 年，子公司江蘇新化與興福電子達成電子級異丙醇項目合資協議，公司異丙醇產品向電子級高端領域拓展，提高了產品的盈利能力和市場競爭力；江蘇馨瑞三期項目完成環評審批，寧夏香料一期項目報告期內項目建設完成既定任務目標，逐步投產，產能的擴大，有利於進一步提高公司的業務承接能力。公司萃取提鋰項目逐步落地，與鹽湖股份、藍科鋰業簽訂的萃取法沉鋰母液提鋰工業化試驗項目已於7 月份順利投產；鋰電回收領域公司與江蘇耀寧新能源有限公司合作建設一期1 萬噸/年廢舊鋰回收產線，併成功將萃取劑應用於格林美電池回收產線。
公司原有主業爲脂肪胺和有機溶劑，隨着公司香精香料規劃產能逐步投放，並在鹽湖提鋰、鋰電回收進一步拓寬渠道，公司成長空間廣闊。預計公司2024-2026 年歸屬淨利潤分別爲3.5、5.1 和6.5 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、項目進展不及預期；
2、下游需求不及預期。