最新業績
1Q24 收入1595.01 億元(yoy 6.3%, qoq 2.8%),市場預期1581 億元。
1Q24 Non-IFRS 淨利潤502.65 億元(yoy 54%, qoq 18%), 市場預期425 億元。收入略高於預期，利潤大幅超出預期，主要系廣告及金融科技和企業服務(金融和雲)毛利改善明顯。同時，公司1Q 回購超過5100萬股，共支出150 億港元，預計24 年回購1000 億港元。
遊戲： 按流水口徑計，海外遊戲流水1Q 增長34%1Q24 增值服務收入786.29 億元(yoy -0.9%, qoq 13.8%), 國內遊戲收入345 億元(yoy -1.7%, qoq 17.6%)，國際遊戲收入139 億元(yoy 3%,qoq -2.2%)，其餘爲社交收入(音樂,遊戲直播,小遊戲,視頻號直播等)。
國內遊戲方面，王者榮耀1Q24 略有下滑，和平精英下滑，但無畏契約,命運方舟,和金剷剷之戰等遊戲的強勁收入貢獻抵消了此2 款遊戲的收入下滑。海外遊戲方面，Supercell 的荒野亂鬥人氣回升，PUBG 用戶和流水有增長。從流水口徑來看，1Q24 騰訊海外遊戲總流水增長34%，國內遊戲總流水增長3%。1Q24 毛利率57%(去年同期54%)，主要系小程序遊戲平台服務費增長，及部分內容與運營成本下降。
線上廣告： 視頻號和搜一搜驅動高毛利增長1Q24 廣告收入265.06 億元(yoy 26.4%, qoq -11%)。受益於視頻號，小程序，公衆號及搜一搜的增長驅動，廣告主方面遊戲、互聯網服務、及消費品行業廣告開支持續增長，除汽車外所有廣告主開支均持續增長。
1Q24 毛利率55%(去年同期42%)，主要由於視頻號和搜一搜等高毛利業務增長驅動。
金融科技和企業服務：理財服務和視頻號技術服務費驅動增長1Q24 金融科技和企業服務收入523.02 億元(yoy 7.4%，qoq -3.8%)。
金融科技方面放緩到單個位數增長主要系線下消費支出增長放緩，但理財服務收入增長強勁；企業服務(雲業務等)收入達到百分之十幾的增長，主要由於雲服務和視頻號GMV 分成(技術服務費)帶來。1Q24 毛利率46%(去年同期34%), 主要系理財服務、視頻號技術服務費毛利較高，企業微信和企業服務商業化程度增強，雲業務成本效益不斷提高帶來。
投資建議
我們預計公司24/25/26 淨利潤(Non-IFRS)爲2033.45/2199.46/2454.32億元, yoy 29%/8.2%/11.6%。前次預測值爲1835.56/2035.48/2275.50億元。公司具備社交生態的長期競爭優勢，維持“買入”評級。
風險提示
AIGC 技術變革顛覆現有競爭格局；政策監管不確定性；遊戲研發延期