事件
近日，公司發佈2023 年年報以及24 年一季度報。2023 年公司實現營收49.15 億元，同比增長3.78%；歸母淨利潤12.58 億元，同比增長 9.15%；扣非後歸母淨利潤6.60 億元，同比下降42.86%。
2024Q1，公司實現營收12.08 億元，同比下降0.79%，歸母淨利潤-1.87 億元，扣非後歸母淨利潤-1.94 億元。此外，公司發佈限制性股票激勵計劃，擬向432 名員工授予6246.2 萬股限制性股票（約佔總股本5.14%），授予價格爲19.63 元/股。
投資要點
Opera 持續強勢增長，投資業務虧損擾動2024Q1 業績。2023年公司營收穩健增長主要得益於瀏覽器商業化戰略的不斷推進以及Opera Ads 平台的持續擴張，2023 年搜索業務/廣告業務收入分別達到11.43 億元/16.53 億元，分別同比增長21.22%/28.95%。2023年毛利率繼續維持高位，達到78.84%；費用方面，公司堅定踐行“All in AGI 與AIGC”發展戰略，加大研發投入，研發費用提升至9.68 億元，同比增長40.16%，研發費用率達到19.69%，同比增加5.11pct。此外，2023 年公司投資業務表現優異，投資淨收益2.55 億元，公允價值變動淨收益12.83 億元，進一步增厚了公司業績。
2024Q1 Opera 維持強勢增長，國內休閒社交業務穩健運營，在公司持續加大AI 研發投入的背景下（研發費用達3.49 億元，同比增長104.4%），核心業務保持較強韌性，但投資業務階段性虧損1.29 億元，致業績短期承壓。Opera 上調2024 年業績指引，有望貢獻確定性業績增量。
天工大模型迭代至3.0 版本，多元AI 產品矩陣打出組合拳。
公司成功構建了AI 大模型、AI 搜索、AI 音樂、AI 視頻、AI 社交、AI 遊戲等多元AI 產品矩陣，其中1）大模型：2024 年4 月17 日，天工大模型迭代至3.0 版本，“天工3.0”採用4000 億參數MoE 架構，是目前全球模型參數最大、性能最強的開源MoE 模型之一，多項評測指標達到全球領先水平； 2）AI 搜索：伴隨天工大模型迭代更新，天工AI 智能助手全面升級，新增了多輪搜索、工具調用、圖表繪製、改圖擴圖等多項能力，更好滿足用戶需求；3）AI 音樂：
基於“天工3.0”，公司推出了國內首個AI 音樂SOTA 模型——“天工SkyMusic”，極大地降低了用戶進行音樂創作的門檻。4）AI 遊戲：公司自研AI 遊戲《Club Koala》已於4 月18 日開啓Alpha 版本測試，此外，公司還在AI 視頻、AI 社交等方向積極佈局。天工大模型的快速迭代對公司在AI 領域的核心競爭優勢形成良好鞏固，未來有望對公司多元AI 應用落地、加速產品變現提供有效賦能。
股權激勵計劃落地，確保核心人才隊伍穩定。公司發佈限制性股票激勵計劃，激勵對象爲包括核心技術人員在內的432 人。業績考覈指標爲2024/2024-2025/2024-2026 年累計營收分別不低於55億元/115 億元/180 億元。股權激勵計劃將確保研發團隊長期穩定，促進公司核心技術優勢提升，加速大模型迭代以及多元應用的商業化落地。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年實現營收55.34/62.58/72.23 億元，歸母淨利潤9.09 /10.44/12.60 億元，對應EPS 爲0.75/0.86/1.04 元，根據2024 年5 月13 日收盤價，分別對應51/44/37 倍PE，維持“增持”評級。
風險提示：
大模型迭代不及預期；AI 產品商業化不及預期風險；市場競爭加劇風險；監管政策超預期。