微波射频业务稳定发展。公司微波射频业务的经营主体为九洲迪飞，其主要从事微波射频器件、组件、模块、整机、系统及解决方案的开发、生产、销售，拥有多年的微波射频器件研发和生产经验，形成了丰富的技术积累，建立了完善的产品系列体系。产品在军用领域主要应用于雷达、电子对抗、航天通信等方面，在民用领域主要应用于无线通信、汽车毫米波雷达等方面。報告摘要：
傳統業務成功轉型 ，盈利能力穩定增長。公司是智能終端領域的高新技術企業，歷經四十年的技術發展與市場演變，由廣播電視設備製造商逐漸轉型爲數字電視設備和通信終端設備製造商。近年來公司在保持數字音視頻終端市場高佔有率的情形下，不斷謀求產業轉型升級，在通信技術領域開展產品開發和市場佈局並取得成效，營業收入和毛利持續增長。
低空經濟進入快速發展時期，空管業務有望受益。公司空管業務經營主體爲九洲空管，是國內從事空管系統（通信系統、導航系統、監視系統、信息管理系統等）及相關航電設備的開發、設計、系統集成、製造、安裝、銷售、維修及技術服務的高科技企業，近年來空管業務保持較快發展。低空經濟的發展得到了政策層面的支持和重視，政策文件和地方性法規不斷出臺。隨着低空經濟進入快速發展時期，疊加通用航空和無人機產業的廣闊前景，作爲基礎設施的空管產品的需求有望實現較大增長。
微波射頻業務穩定發展。公司微波射頻業務的經營主體爲九洲迪飛，其主要從事微波射頻器件、組件、模塊、整機、系統及解決方案的開發、生產、銷售，擁有多年的微波射頻器件研發和生產經驗，形成了豐富的技術積累，建立了完善的產品系列體系。產品在軍用領域主要應用於雷達、電子對抗、航天通信等方面，在民用領域主要應用於無線通信、汽車毫米波雷達等方面。
優質資產有望整合，軍工業務佈局強化。公司擬以6.57 元/股的價格發行股份，購買九洲電器、上海塔玉以及上海唐衆持有的志良電子100%股權。志良電子是一家致力於軍用電子戰領域的技術研究與裝備設計、研製、生產與銷售的公司，已形成電子偵察、電子干擾、雷達抗干擾、“電子戰”仿真訓練以及嵌入式功能模塊定製五大業務板塊，產品成功用於機載、彈載、艦載、車載、地面等多種主戰武器平台。本次交易完成後，公司將增加新的盈利增長點，提升上市公司盈利能力、整體價值和市場競爭力。
盈利預測與投資評級： 預計2024-2026 年公司營業收入爲45.65/52.65/58.65 億元，歸母淨利潤分別爲2.58/3.5/4.32 億元。公司傳統業務成功轉型並實現穩定增長，未來隨着低空經濟的進一步發展及優質資產的注入，公司盈利能力有望繼續提升，給予公司“增持”評級。
風險提示：智能終端業務盈利能力下滑的風險；低空經濟發展速度不及預期的風險；優質資產整合進度不及預期的風險；業績預測和估值判斷不及預期的風險。
