投資建議：考慮到目前股權收購及可轉債發行等方案尚未落地，我們預計2024-2026年公司歸母淨利預測爲11.6/13.1/14.8億元人民幣，當前股價對應PE分別爲11/10/9X，給予“增持”評級。
事件：①DingShunInvestment擬以1.51億美元收購KPGlobal：特步國際擬向股東派發1.51億美元的特別現金股息：②KPGlobal擬以6500萬美元贖回此前向高領發行的可轉債：③特步擬向高領發行全新5億港元、爲期六年可換股債券，年利率爲3.5%，另外高將保留未來五年內以6500萬美元購買KPGlobal20%股權的權利：④KP擬向特步發行1.54億美元（該金額相等於交易後KP應付特步國際的款項）、爲期八年可換股債券，年利率3.5%，特步國際有權在未來八年內將該債券轉換爲KPGlobal30%股權。
方案落地後上市公司2024年利潤有望增厚，同時未來有機會享有KP上市好處。我們認爲本次交易的好處在於：①我們預計2024年KP虧損與2022/23年基本持平（約2億元），考慮到上述方案完全落地預計在8月份，因此2024年KP虧損對上市公司的利潤影響減少約1億元。②KP剝離後上市公司業務結構將更清晰，品牌矩陣均以跑步爲主導，協同效應更明顯。③主品牌產生的現金流可以支持索康尼和邁樂未來發展，未來兩者資金將更爲充裕：④如果未來KP上市，上市公司仍有持有30%股權的權利，可以享受上市好處。5上市公司股東將獲得每股0.447港元的股息，對應5/9收盤價股息率約爲8%。
主品牌4月流水符合預期，期待專業運動品牌進一步釋放增長潛力。
1）主品牌：4月下旬南方異常天氣影響銷售，北方銷售表現好於預期，因此整體來看近期流水符合預期：目前主品牌折扣75折，環比改善：庫銷比向4個月靠近。2）專業運動品牌：我們預計剝離後主品牌產生的現金流可以投入索康尼和邁樂，預計未來兩者發展將快於預期。
風險提示：股權收購不及預期，KP經營不及預期等