投资建议：考虑到目前股权收购及可转债发行等方案尚未落地，我们预计2024-2026年公司归母净利预测为11.6/13.1/14.8亿元人民币，当前股价对应PE分别为11/10/9X，给予“增持”评级。

事件：①DingShunInvestment拟以1.51亿美元收购KPGlobal：特步国际拟向股东派发1.51亿美元的特别现金股息：②KPGlobal拟以6500万美元赎回此前向高领发行的可转债：③特步拟向高领发行全新5亿港元、为期六年可换股债券，年利率为3.5%，另外高将保留未来五年内以6500万美元购买KPGlobal20%股权的权利：④KP拟向特步发行1.54亿美元（该金额相等于交易后KP应付特步国际的款项）、为期八年可换股债券，年利率3.5%，特步国际有权在未来八年内将该债券转换为KPGlobal30%股权。

方案落地后上市公司2024年利润有望增厚，同时未来有机会享有KP上市好处。我们认为本次交易的好处在于：①我们预计2024年KP亏损与2022/23年基本持平（约2亿元），考虑到上述方案完全落地预计在8月份，因此2024年KP亏损对上市公司的利润影响减少约1亿元。②KP剥离后上市公司业务结构将更清晰，品牌矩阵均以跑步为主导，协同效应更明显。③主品牌产生的现金流可以支持索康尼和迈乐未来发展，未来两者资金将更为充裕：④如果未来KP上市，上市公司仍有持有30%股权的权利，可以享受上市好处。5上市公司股东将获得每股0.447港元的股息，对应5/9收盘价股息率约为8%。

主品牌4月流水符合预期，期待专业运动品牌进一步释放增长潜力。

1）主品牌：4月下旬南方异常天气影响销售，北方销售表现好于预期，因此整体来看近期流水符合预期：目前主品牌折扣75折，环比改善：库销比向4个月靠近。2）专业运动品牌：我们预计剥离后主品牌产生的现金流可以投入索康尼和迈乐，预计未来两者发展将快于预期。

风险提示：股权收购不及预期，KP经营不及预期等