公司發佈2023 年報及2024 一季報：2023 年營收174 億元，同比+82%；歸母淨虧損67 億元，同比收窄。2024Q1 營收54 億元，同比+75%；歸母淨虧損19 億元，同比收窄。營收利潤雙增長主要得益於公司核心產品銷售額的增長，以及費用管理推動經營效率提升。
核心產品放量強勁，國際化進程順利。根據公司2023 年報及2024 一季報，百悅澤：2023 年全球銷售91 億元，同比+139%，2024Q1 銷售35 億元，同比+140%。百悅澤在國內獲批的5 項適應症全部納入國家醫保；海外方面，已在70 個市場獲批多項適應症，R/R FL 已在FDA、歐盟和加拿大獲批，預計將於2024 年6 月在國內獲批。百澤安：已在中國獲批12 項適應症，CDE 正在審評一線GC/GEJC、一線ES-SCLC、NSCLC 圍手術期3 項適應症上市申請；海外方面，FDA 和EMA 正在審評其治療一線ESCC、一線GC/GEJC 的上市申請。
創新研發持續，多款在研管線值得期待。根據公司2023 年報，Sonrotoclax：已推進一線治療CLL 的全球III 期以及治療WM、MCL、CLL/SLL 的三項潛在註冊可用的II 期臨床。BGB-16673：已啓動用於R/R CLL、R/R MCL 的兩項全球擴展隊列研究。Ociperlimab：一線治療NSCLC III 期臨床已完成入組。澤尼達妥單抗：將向CDE 遞交二線治療膽道癌的上市申請。公司將推進多個新分子進入臨床，包括泛KRAS、MTA 協同PRMT5 抑制劑、EGFR-CDAC、CDK2 抑制劑、多個ADC 和雙抗等。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年營收爲249/307/366 億元。公司核心產品國際化銷售強勁，採用DCF 估值，得到合理價值180.02 元/股（200.02 港元/股，參考匯率0.9），維持“買入”評級。
風險提示。臨床失敗風險、審評審批進度不及預期、銷售不及預期等。