盈利预测与投资建议：综合考虑公司军贸领域高景气、国内装备建设受益可能性以及产品拓展预期等，预计24-26 年公司EPS 分别为0.48/0.57/0.69 元/股。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司24年85 倍的PE 估值，对应合理价值41.01 元/股，给予“增持”评级。核心觀點：
事件：公司發佈24 年一季報，實現營收0.61 億元（YoY-87.14%），實現歸母淨利潤-0.27 億元（YoY-141.86%），實現扣非歸母淨利潤-0.36億元（YoY-158.43%），毛利率27.15%（YoY+0.19 pcts）。
點評：自貢無人機基地正式投產，“低空+物流”應用多元化可期。24Q1實現營收0.61 億元，同比23Q1 減少87.14%，環比23Q4 減少95.45%，主要系按合同約定本期交付產品數量較上年同期減少；24Q1 實現歸母淨利潤-0.27 億元，同比23Q1 減少141.86%，環比23Q4 減少145.22%。費用端，24Q1 期間費用率同比增加66.89pcts 至74.12%，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動4.68/34.49/59.91/-34.80 個百分點至5.30%/39.24%/67.38%/-37.80%。資產端，截至一季報，應收賬款、存貨較24 年初增長2.59%/29.93%。現金端，24 年一季度公司經營活動產生的現金流量淨額爲-4.69 億元，同比下降 224.41%，主要系本期支付預投貨款金額同比增加所致。自貢基地正式投產，年產產能200 架機。據公司公衆號， 4 月28 日，自貢無人機產業基地正式投產，實現全產業鏈基地內循環，可滿足年產200 架機生產任務，產品交付週期縮短30%以上。4 月28 日現場，翼龍-2 無人機亮相，實現我國大型固定翼無人機貨運物流首次飛行試驗，爲低空物流運輸提供了新範式、新方案，推動無人機全場景、譜系化產品發展。
盈利預測與投資建議：綜合考慮公司軍貿領域高景氣、國內裝備建設受益可能性以及產品拓展預期等，預計24-26 年公司EPS 分別爲0.48/0.57/0.69 元/股。參考可比公司估值，我們認爲適合給予公司24年85 倍的PE 估值，對應合理價值41.01 元/股，給予“增持”評級。
風險提示：市場需求波動風險、國內外市場拓展低於預期、重大政策調整風險、國內外競爭加劇、對中航技等客戶集中度過高風險等。
