下調盈利預測，下調目標價，維持增持評級。公司發佈 2023年度報告，歸母淨利潤爲3.31 億元，低於此前預期，因此我們更新2024-2026 年歸屬母公司淨利潤爲6.08/8.91/13.70 億元（前值爲7.59/11.10/-億元），對應EPS 爲0.65/0.96/1.47 元。考慮公司龍頭地位和未來業務結構改善空間，給予2024 年25x，下調目標價至16.25 元（前次爲17.82 元），維持增持評級。
盈利能力承壓，業務結構調整未來可期。公司發佈2023 年年報和2024一季報，全年實現營收75.07 億元，同比增長25.85%；實現歸母淨利潤3.31 億元，同比下降24.27%。公司營業收入增長得益於公司加大客戶開拓力度、提高產品覆蓋面，客戶訂單交付增加及新客戶、新項目訂單增加。歸母淨利潤下降主要系股份支付費用以及會計估計變更加速計提無形資產攤銷費用。我們預計，隨着公司業務結構的逐漸調整，汽車電子業務的加速放量，公司盈利能力有望得到進一步改善。
汽車電子業務板塊實現突破，有望開闢盈利新曲線。報告期內，公司首次通過海外知名整車廠審核，並進入其一級供應商體系；汽車電子智能控制器業務實現銷售收入5.52 億元，同比增長82.52%。我們認爲，隨着汽車電動化、網聯化、智能化和共享化的持續滲透，汽車電子行業進入黃金髮展期，帶動公司汽車電子業務板塊進一步增長。
催化劑：智能控制器行業景氣度高，汽車電子業務形成第二增長曲線。
風險提示：汽車電子業務景氣度不及預期，原材料價格波動風險。