醫療器械行業持續快速增長，看好創新驅動下的進口替代以及全球化發展，帶量採購政策持續落地，醫療反腐有望趨向緩和，板塊估值有望逐漸修復。
智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，醫療器械行業持續快速增長，看好創新驅動下的進口替代以及全球化發展，帶量採購政策持續落地，醫療反腐有望趨向緩和，板塊估值有望逐漸修復。一方面，持續看好在政策扶持以及技術驅動下，競爭力不斷提升，加速進口替代，有望持續快速放量的國產創新品牌，包括開立醫療(300633.SZ)、邁瑞醫療(300760.SZ)、心脈醫療(688016.SH)等；另一方面，建議結合政策進展、行業供需格局、公司經營節奏等，積極把握估值水平低、有望迎來邊際變化的優質標的底部機會，包括安圖生物(603658.SH)、九強生物(300406.SZ)、三友醫療(688085.SH)、維力醫療(603309.SH)、美好醫療(301363.SZ)等。
中泰證券主要觀點如下：
新冠基數、醫療反腐等影響下器械板塊整體穩健
2023年醫療器械上市公司收入2,586.88億元，同比下降29.99%，扣非淨利潤328.43億元，同比下降61.31%，從子板塊看，2023年扣非增速從高到低排序爲醫療設備(+10.16%)、高值耗材(-11.02%)、低值耗材(-54.13%)、體外診斷(-88.83%)。醫療新基建、專項債等政策穩步落地，醫療設備增速良好；高耗板塊因集採擴面、醫療反腐等原因增速下滑；低值耗材增速有所下降，主要受同期防護、檢驗類耗材高基數影響；體外診斷板塊則因同期新冠檢測業務基數以及相關資產處置，利潤有所下降。從單季度來看，2023Q4醫療器械板塊收入下降26.02%，扣非歸母淨利潤下滑69.12%，增速放緩主要因與國內反腐政策推進以及同期新冠基數有關。
24Q1環比有望企穩，低耗板塊表現亮眼
2024年一季度，醫療器械板塊整體收入同比下降5.49%，環比下降1.31%，扣非淨利潤同比下降14.57%，環比增長493%。子板塊來看，收入同比增速從高到低排序爲低值耗材(+5.72%)、高值耗材(+ 0.64%)、醫療設備(-0.52%)、體外診斷(-18.93%)。低耗板塊經過海外庫存消化週期後業績有望企穩回升，設備、高耗則因短期政策影響相對穩定，IVD板塊則因23Q1同期基數影響增速有所下滑。
體外診斷：板塊有望進入常態化增長，關注國改、出海等主線
2023年子板塊收入下降59.93%(-122.63pp，相較2022年同比變化，下同)，扣非利潤同比下降88.83%(-164.32 pp)，板塊業績因同期新冠基數而明顯下降。2024年一季度，板塊收入下降18.93%(+50.93pp)，扣非淨利潤下降-40.91%(+48.21pp)，因23Q1同期診療需求快速釋放以及尾部疫情相關業務影響，24Q1業績有所降低，但降幅已經顯著收窄。中泰證券預計24Q2開始板塊有望逐漸進入常態化增長階段。
結合當前政策環境、競爭格局等，中泰證券看好兩條投資方向：1)國企改革，2024年國企改革持續深化，政府工作報告等持續強調要提高國有企業核心競爭力，增強核心功能，中泰證券預計未來更多國改措施有望持續落地，相關標的有望持續受益，建議重點關注九強生物(+32.50%)、迪瑞醫療(+5.40%)等。2)產業出海，疫後國產品牌在海外市場迎來發展良機，尤其在大樣本量客戶群體突破持續加速，未來產品出海有望成爲IVD企業發展的重要方向，建議重點關注邁瑞醫療(+20.04%)、新產業(+24.72%)、亞輝龍(-77.00%，2023年非新冠收入同比+36.30%)等出海佈局早、落地見效快的頭部企業。
醫療設備：行業整頓影響下表現穩健，下半年有望招標恢復景氣度回升
2023年子板塊收入增長10.83%(-3.23pp)，扣非利潤同比增長11.05%(-1.78pp)，板塊增速略有下降，主要與同期2022年部分抗疫相關訂單有關;2024Q1設備板塊收入下降0.52%(-21.80pp)，扣非淨利潤下降8.12%(-42.66pp)，單季度表現略有下滑，主要因反腐導致部分地區招投標活動推遲。2023Q3以來，醫療行業監管政策趨嚴，部分中大型設備招標進院受到一定影響，中泰證券預計2024Q3監管政策有望迎來緩和，前期積壓的採購需求有望持續釋放，建議重點關注邁瑞醫療(+20.04%)、聯影醫療(+ 25.38%)、開立醫療(+29.52%)、澳華內鏡(+359.03%)等頭部企業。
高值耗材：把握集採落地底部機會，持續看好創新品種
2023年子板塊收入下降3.80%(-5.64 pp)，扣非利潤同比下降12.33%(+2.59 pp)，運動醫學、脊柱、人工晶體等耗材集採陸續落地執行，同時疊加醫療整頓影響新產品入院，導致板塊業績有所波動；2024Q1板塊收入增長0.64%(-2.90pp)，扣非利潤增長3.16%(+ 5.94pp)，呈現較好的恢復態勢。“應採盡採”趨勢下，目前大部分高值耗材已陸續納入國家或地方集採範圍，降價壓力已經基本釋放，相關品種國產中標份額提升顯著，未來有望重回快速增長，建議重點關注如三友醫療(-55.70%)、春立醫療(-7.32%)等行業龍頭，同時持續看好研發實力強、創新產品佈局豐富的賽道龍頭，如心脈醫療(+ 42.74%)、微電生理(+211.33%)、惠泰醫療(45.54%)等。
低值耗材：庫存消化趨近結束，業績拐點有望臨近
2023年子板塊收入下滑7.59%(+14.68 pp)，扣非淨利潤下滑-54.13% (+21.01 pp )，2023Q3以來海外大客戶陸續消化庫存，同時疊加同期部分抗疫產品技術，板塊業績有所下降，2024Q1海外客戶庫存消化基本結束，採購下單逐步恢復常態，Q1板塊收入增長5.72%(+ 16.33pp)，扣非淨利潤增長34.93%(+ 74.02%)，恢復趨勢良好，同時疊加國內診療需求的穩健復甦，中泰證券預計相關企業有望陸續進入業績拐點，建議重點關注採納股份(-38.98%)、維力醫療(+ 23.25%)、康德萊(-23.49%)、中紅醫療(208.85%)等相關標的。
風險提示：產品市場推廣不達預期風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或新不及時的風險；行業數據進行一定篩選和劃分，存在與行業實際情況偏差風險等。