投资事件

1）2023 年，公司实现营收190.64 亿元，同比下降11.76%；归母净利润5.35 亿元，同比下降61.29%；扣非归母净利润4.80 亿元，同比下降66.60%。

2）2024 年第一季度，公司营收51.21 亿元，同比增长13.58%，归母净利润0.30 亿元，同比下降80.31%。

投资要点

国内铝箔龙头企业，充分受益全球电动化浪潮2023 年，公司铝压延加工业务实现营收176.66 亿元，其中铝箔产品实现营收154.89 亿元，实现销量63.26 万吨，同比下降4.30%。公司是国内铝板带箔生产与销售的龙头企业之一，绿色发展理念已成为全球共识，在“双碳”等战略政策推动下，锂电池产业迎来更确定性的发展机会，GGII 预计到2025 年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030 年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25 万吨、105 万吨，动力电池产业加快产能扩充将带动电池铝箔的需求量的大幅攀升。

客户资源优质稳定，深度合作下游电池龙头

公司2021 至2023 年，公司铝箔产销量、市场占有率均位居国内第一，其中，电池箔产销量、市场占有率均位居国内第一。电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商，包括比亚迪、宁德时代、LG 新能源、国轩高科等；近年来，公司客户群基础稳定并不断扩大，与宁德时代、蜂巢能源、LG 新能源等签署的相关长期合作协议，同时，加强了双方海内外、多区域间的业务合作，并进一步巩固公司在新能源电池箔领域的龙头地位，提升公司竞争力。

与全球电池龙头合作，积极出海布局

公司是目前国内率先走出去的铝加工企业之一，同时也是国内率先完成海外布局的铝箔企业，子公司欧洲轻合金位于意大利，专注于欧洲包装箔和电池箔市场。公司积极出海布局，宁德时代在欧洲拥有德国14GWh 和匈牙利100GWh 产能规划，公司在意大利具有铝箔工厂，有望率先供给其欧洲114GWh 产能，充分受益海外市场高增长。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内电池铝箔龙头，紧跟电池龙头率先海外布局。考虑到锂电铝箔行业竞争加剧带来盈利阶段性下行，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为5.64、6.79 亿元（下调前分别为15.73、22.91 亿元），新增2026 年归母净利润预测为8.31 亿元，对应EPS 为0.63、0.76、0.93 元/股，当前股价对应的PE 分别为18、15、12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；新能车销量不及预期；汇率波动风险。