潮宏基发布2023年报：2023年全年实现收入59亿元，同比增长33.56%；归母净利润3.33亿元，同比增长67.41%，扣非归母净利润3.06亿元，同比增长71.93%。摊薄EPS为0.38元；加权平均净资产收益率9.33%，经营性现金流净额6.15亿元，同比增长48.66%。 2023分配预案：以股本8.89亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.5元（含税）。同时根据公司《关于2024年中期现金分红规划的公告》，拟于24年进行中期分红。 2024年一季度业绩：2024一季度营业收入17.96亿元，同比增长17.87%；归母净利润1.31亿元，同比增长5.47%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长5.37%。 简评及投资建议： 1、2023年加盟代理收入同比增68%，2024年目标净增加盟店300家 公司2023年归母净利润3.33亿元（+67.41%），其中商誉减值损失-0.4亿元；考虑到公司2022年计提商誉减值-0.8亿元，若2022-23年均剔除商誉减值影响，归母净利增速为33%。 分渠道看，2023年潮宏基自营收入为32.58亿元，同比增加15%；加盟代理收入24.81亿元，同比增加68%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为2.14亿元，同比增加68%。 分品类看，①时尚珠宝：2023年营业收入29.9亿元，同比上升20.4%，毛利率为30.7%，同比-4.6pct，占总收入50.7%；②传统黄金首饰：2023年收入22.6亿元，同比增加56.8%，毛利率为8.7%，同比-0.5pct，占总收入38.4%；③皮具：2023营业收入为3.7亿元，同比增加14.4%，毛利率为63.5%，同比-0.01pct，占总收入的6.3%。 门店数看，①净增：2023年公司珠宝门店净增241家，其中加盟、直营各净增291/减50家；②截至2023年12月底，公司共有珠宝门店1399家，其中自营/加盟代理店各274/1125家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增87/154家。公司2024年目标净增加盟店300家，同时制定了在2025年达到2000家门店的目标。 珠宝分部ROE持续改善，品牌势能上升期。珠宝分部看，23年收入55亿（+35%），净利3.6亿（+36%），ROE 14.3%（+2.97pct）。我们认为，加盟扩张下，周转率驱动ROE提升，同时看好加盟杠杆效应在24年进一步体现。皮具分部看，23年女包收入3.75亿（+15%），净利0.15亿（-36%）。

2、1Q24收入+18%，归母净利+5%

1Q24收入18亿元（+18%），归母净利1.31亿元（+5.47%），扣非归母1.28亿元（+5.37%）；其中毛利额4.5亿元（+4.8%），毛利率24.9%（-3.1pct），期间费用2.6亿元（+4%），期间费用率14.57%（-1.9pct）。

更新盈利预测。预计公司2024-26年收入各72.0/85.0/96.4亿元，归母净利润各4.44/5.23/5.92亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2024年14-18xPE，对应合理市值区间62.21-79.99亿元，合理价值区间7.0-9.0元，维持“优于大市”评级。

风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。