事件：
公司公告2023 年收入/歸母淨利潤140.45/14.78 億元，同比增長15.29%/34.24%；對應2023Q4 收入/歸母淨利潤37.74/3.56 億元，同比下滑6.27%/13.41%。2024Q1 收入/歸母淨利潤37.55/4.38 億元，同比增長17.67%/21.24%。公司業績符合預期。
收入端：主業增速強勁
公司2023Q4+2024Q1 收入同比增長4.31%，主要源於2023Q4 承壓：（1）餐飲恢復慢且新品推出效果不佳，天氣暖冬進一步削弱終端需求；（2）行業增速放緩情況下，速凍麪點競爭略加劇，公司目前參與競爭意願較低。
2024Q1 公司收入同比增長17.67%，主業增長較好主要源於：（1）春節期間餐飲超預期；（2）3 月份公司釋放價格政策提升經銷商拿貨積極性；（3）受益於公司出貨節奏調整。凍品先生同比持平，主要源於2、3 月份部分大單品斷貨。
盈利端：毛利率驅動盈利提升
公司2023Q4+2024Q1 歸母淨利潤同比增長2.58%，計提減值損失情況下仍實現盈利能力提升，主要受益於毛利率提升。2023Q4+2024Q1 公司毛利率同比提升主要源於：（1）成本紅利；（2）結構優化：毛利率更高的板塊增速更快。
盈利預測、估值與評級
基於行業增速放緩及競爭加劇等影響，我們預計2024-2026 年公司收入分別爲158.31/175.93/194.87 億元，同比增長12.71%/11.13%/10.77%；歸母淨利潤分別爲16.46/18.70/20.43 億元，同比增長11.38%/13.59%/9.23%，3 年cagr 爲11.39%。參照可比公司估值，我們給予公司2024 年20.43 倍PE，目標價114.70 元，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，行業競爭加劇，食品安全問題