1Q24 業績前瞻：精細化運營穩中向上，維持“買入”評級1Q24 美團積極求變，一方面到家和到店資源持續整合，精細化協同發展下，核心本地商業利潤端邊際改善；另一方面新業務提升運營效率，戰略由擴張轉向盈利後持續減虧。我們預計1Q24 美團收入達682.4 億元，yoy+16.4%；非IFRS 淨利潤53.0 億元，qoq+21.1%，同比因去年高基數小幅下降。我們維持24-26 年收入預測爲3333/3930/4529 億元，yoy+20.4%/17.9%/15.3%，維持非IFRS 淨利潤預測爲353/527/689 億元，yoy+51.8%/49.4%/30.7%，按照5 月13 日收盤價對應24-26 年PE 分別爲19.6/13.2/10.1x，匯率假設（人民幣對港幣）至1.09，給予基於SOTP 的目標價爲133.0 港元不變，維持“買入”評級。
到家業務：外賣單量和UE 小幅超指引，海外擴張進展超預期我們預計1Q24 餐飲外賣單量yoy+21.5%，小幅高於公司指引，主要來自於公司通過“神搶手”直播形式提升中高頻用戶頻次，以及拼好飯對於下沉市場單量貢獻。AOV 因去年高基數同比下滑，環比維持穩定，綜上我們預計1Q24 餐飲外賣收入yoy+11.4%。利潤端履約成本維持穩定，公司通過補貼效率提升部分對沖AOV 下降影響，我們預計1Q24 外賣UE 爲1.2 元，亦小幅高於公司指引。1Q24 閃購單量維持高增速，公司仍然通過新品類補貼和流量採買等方式提升用戶心智，利潤端延續略微虧損狀態。美團外賣海外擴張進展亮眼，根據Measurable AI，旗下KeeTa 平台1Q24 在香港地區訂單量市佔率達43%，位列第一。同時公司亦計劃進軍中東外賣市場，我們看好公司在外賣出海業務上的全新增長曲線。
到店業務：資源整合發揮協同效應，OPM 持續向上修復受益於線下旅遊出行消費需求強勁，我們預計1Q24 到店板塊GTV 同比增長52%，環比絕對值持平。1Q24 公司積極推進組織架構調整，實行到家和到店資源整合，其原先只覆蓋外賣業務的“神會員”，將開始逐步擴展至到店業務，我們認爲該項舉措將產生明顯的業務協同效應，提升美團到店業務的競爭力。考慮到抖音管理層變化後24 年注重變現，行業整體競爭格局趨緩，我們認爲到店OPM 已經進入向上修復通道，考慮公司部分經營擴張政策在1Q 延續併產生部分費用，所以環比持平，預計1Q24OPM 達到29.5%，而從二季度和24 年全年來看，隨着公司資源整合後協同效應顯著，同時積極推進直播提效等多重舉措，我們認爲到店OPM 的回升會更加顯著。
新業務：優選減虧持續穩步推進
我們預計1Q24 新業務板塊收入增長16%，自管理層宣佈戰略轉向減虧後效果顯著，預計1Q24 虧損減少至28 億，整體進展優於預期。
風險提示：本地生活市場競爭加劇；核心業務部門利潤提升不及預期。