事件描述
公司單Q1 營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲5.49、0.82、0.8 億元，同比增加10.4%、112.1%、164.7%。
事件評論
分品類：棉襪強勢恢復，無縫收入延續弱勢。棉襪，預計Q1 收入增幅亮眼，主要在於2023Q1 行業去庫影響導致的低基數，以優衣庫爲代表的優質客戶下單旺盛帶動量價雙升以及匯率增厚影響。同時受益於開工率回升、優質客戶佔比提升帶動，棉襪淨利率預計也有所提升。無縫，預計Q1 收入在去年H1 優衣庫下單較優導致的高基數下表現較弱，新老客戶仍處弱修復週期。預計利潤亦有明顯改善，主要在於無縫沿襲棉襪精細化管理&考覈思路下，生產端降本增效帶動毛利率大幅提升所致。
利潤端：兩業務均顯著回升，無縫彈性更大。毛利率，兩業務預計均回升明顯，無縫低基數下彈性更大，整體公司毛利率同比+7pct 至29.3%，爲近5 年來同期最優。淨利率，期間費用率在強化管控和正經營槓桿帶動下，整體同比-5pct，其中財務費用率同比-2.1pct預計主要爲匯兌收益增加較多所致。但較2023Q1，公允價值變動淨收益減少415 萬（交割遠期結匯合約損失增加）、所得稅增加1678 萬（主要爲上年同期確認遞延所得稅資產）、營業外支出增加160 萬（固定資產報廢）對歸母淨利率提升幅度造成拖累。綜合以上，公司歸母淨利率同比+7.2pct 至15%。
展望：短期，2024 年行業β下公司迎修復，無縫新客拓展&管理逐步理順下貢獻業績彈性。
長期，重客戶、強研發、提生產、增效率下，棉襪競爭力強化、產能規劃樂觀，無縫釋放利潤彈性、收入緩步修復。未來棉襪有望維持10%左右穩定增長，無縫能力強化下有望接力成爲彈性增長曲線。考慮Q1 業績好於預期，疊加強化內功下無縫利潤率改善趨勢可持續，上修公司2024-2026 年歸母淨利潤至3.3/3.8/4.3 億元，同比+23%/+13%/+15%，對應PE 爲12/11/9X，維持“買入”評級。
風險提示
1、海外宏觀經濟波動；
2、品牌庫存去化不及預期；
3、產能投放進度不及預期。