受托研发快速增长，自研成果大量兑现。2023 年公司受托研发服务、研发技术成果转化及权益分成业务收入整体实现高速增长，1）受托研发收入维持高增长，其中药学研究收入3.38 亿元，同比增长54.81%，实现毛利率64.76%；临床服务收入1.93 亿元，同比增长141.25%，实现毛利率44.02%。2）2023 年研发技术成果转化收入3.92 亿元，同比增长77.66%，实现毛利率78.62%。截至年末，公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300 项，2023 全年研发成果技术转化104 个，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。3）2023 年权益分成收入0.30 亿元，截至2023 年末公司拥有销售权益分成的研发项目85 项。2024 年第一季度公司财务表现稳健，2024Q1公司实现净利率23.10%，相较于去年同期提升1.3pct。事件描述
公司發佈2023 年年報和2024 年第一季度報告，2023 全年實現營收10.17 億元，同比增長67.51%；實現歸母淨利潤2.72 億元，同比增長40.07%，實現扣非歸母淨利潤2.59 億元，同比增長52.48%。2024 年第一季度，實現營收2.16 億元，同比增長34.04%，實現歸母淨利潤4982 萬元，同比增長42.06%，實現扣非歸母淨利潤4872 萬元，同比增長41.00%。
事件評論
受託研發快速增長，自研成果大量兌現。2023 年公司受託研發服務、研發技術成果轉化及權益分成業務收入整體實現高速增長，1）受託研發收入維持高增長，其中藥學研究收入3.38 億元，同比增長54.81%，實現毛利率64.76%；臨床服務收入1.93 億元，同比增長141.25%，實現毛利率44.02%。2）2023 年研發技術成果轉化收入3.92 億元，同比增長77.66%，實現毛利率78.62%。截至年末，公司已經立項尚未轉化的自主研發項目近300 項，2023 全年研發成果技術轉化104 個，適應症涵蓋呼吸、消化、感染、腫瘤、精神神經、心血管等多類疾病領域。3）2023 年權益分成收入0.30 億元，截至2023 年末公司擁有銷售權益分成的研發項目85 項。2024 年第一季度公司財務表現穩健，2024Q1公司實現淨利率23.10%，相較於去年同期提升1.3pct。
CDMO 加強對外服務，“藥學+臨床+定製研發生產”一體化服務助推業績高增長。公司搭建了定製研發生產服務平台致力於爲客戶提供“藥學研究+臨床試驗+定製研發生產”綜合藥物研發及生產的一體化服務。子公司賽默製藥成爲長期增長引擎，目前建設面積200餘畝，已建成藥品GMP 標準的廠房及配套實驗室13.6 萬平方米。2023 年，賽默製藥對內對外合計取得定製研發生產服務實現營業收入1.93 億元，承接項目360 餘個，對內完成280 個受託研發項目CDMO 服務；賽默製藥承接外部客戶定製研發生產服務訂單實現營業收入5249 萬元，同比增長152.35%，實現毛利率42.14%。賽默製藥截至2023 年末累計完成項目落地驗證400 多個項目，申報註冊200 多個項目，位居全國前列。
新增訂單充沛，未來增長可期。2023 年，公司在手訂單15.86 億元（不含稅），同比增長18.90%，新增訂單13.60 億元（含稅），同比增長35.06%，系公司搬遷至研發總部，實現了實驗室的擴大和技術團隊規模的增加，使得公司成功釋放了更多的產能，訂單承接能力進一步增強。充足的訂單量爲公司業績增長提供了有力的保障，反映了公司在受託研發、自主研發等多個方面的業務正在逐步拓展和深耕。
我們預計2024-2026 年公司將實現歸母淨利潤3.65/4.47/5.50 億元，對應當前股價估值爲21/17/14 倍，給予“買入”評級。
風險提示
1、新型藥品研發投資企業的研發外包需求不及預期；2、公司自研品種進度不及預期。