事件描述
公司發佈2023 年年報和2024 年第一季度報告，2023 全年實現營收9.32 億元，同比增長37.76%；實現歸母淨利潤1.85 億元，同比增長18.08%，實現扣非歸母淨利潤1.80 億元，同比增長26.67%。2024 年第一季度，實現營收2.52 億元，同比增長8.53%，實現歸母淨利潤7275 萬元，同比增長51.77%，實現扣非歸母淨利潤6662 萬元，同比增長41.68%。
事件評論
新籤維持快速增長，利潤受壞賬計提影響。2023 年度，公司新簽訂單金額達 15.04 億元，增長率達 36.50%，累計存量訂單 25.66 億，同比增長 28.69%。充足的訂單量爲未來的發展奠定良好基礎，公司先後爲國內約 800 家客戶提供藥物研發服務。受宏觀經濟及行業政策變化的影響，個別客戶經營發生困難回款不暢，經過審慎評估，出於謹慎性原則，公司對此類客戶應收賬款全額計提了壞賬準備，導致2023 年的利潤增速不及收入增速。但除卻上述影響外，公司主營業務毛利率穩中有升，人效提升顯著：2023 年人均產值、主營業務毛利率穩步上升，其中2023 年人均產值達到74.69 萬元，較上年同期人均提高14.60 萬元；主營業務毛利率爲56.63%，較上年同期增加1.15 個百分點。
持續加大研發投入，深化競爭優勢。公司研發費用率一直維持較高水平，2023 年，公司投入研發費用1.24 億元，同比增長37.91%，佔營業總收入的13.27%。公司的研發投入主要用於自主立項的創新藥、改良型新藥和仿製藥項目。2023 年公司新立項自研項目達100 餘項，累計已超 350 項。公司參與研發和自主立項研發的項目中，共3 項新藥項目已通過NMPA 批准進入臨床試驗，126 項藥品申報上市註冊受理，10 項一致性評價註冊受理；取得77 項藥品生產註冊批件；34 項通過一致性評價；11 項原料藥通過審評獲批。
新藥品註冊分類法規實施之後，公司累計已有19 項仿製藥首家取得藥品註冊批件或首家通過一致性評價，公司取得生產批件的權益分成項目共7 項。目前，公司研發人員1115人，佔員工總數的比例爲84.31%；研發人員本科及以上學歷975 人，佔研發人員的比例爲84.42%；研發人員碩士及博士202 人，佔研發人員的比例爲17.49%。
仿創結合，服務+自研一體化。公司由藥學研究起家，逐步拓寬臨床賽道，爲國內醫藥企業和科研機構提供全方位的一站式藥物研發服務，致力於協助國內醫藥製造企業加速實現進口替代和自主創新。公司經過多年持續的投入、整合、發展，公司陸續打造並建立了集化合物合成、化合物活性篩選、藥學研究、藥效學評價、藥代動力學、臨床試驗及生物分析爲一體的綜合服務技術平台，形成了仿創結合的模式：仿製藥CRO 藥學研究和BE服務銜接順暢，創新藥臨床服務加速發展。
我們預計公司2024-2026 年將實現歸母淨利潤2.68 億/3.56 億/4.55 億，對應當前市值爲24/18/14 倍，給予“買入“評級。
風險提示
1、國內醫藥政策環境若發生重大變化，將影響公司客戶需求；2、公司自主研發項目推進不及預期的風險。