一季度公司业务表现分化。公司月饼系列产品及速冻产品分别实现营收903.29 万元/2.95亿元，在去年高基数下同比下滑20.09%/4.10%；其他食品制造产品及餐饮服务业务分别实现营收2.99/3.84 亿元，同比增长27.56%/13.33%，反映了春节旺季带来的高景气增长，另外一季度限额以上企业餐饮收入总额累计同比增长9.20%，公司收入增长高于行业平均值。食品制造销售渠道保持稳定，直接销售模式、经销与代销模式分别实现营收1.93/4.11 亿元，同比增长8.95%/9.01%，经销与代销模式贡献比例68%，同比维持不变。事件描述
2024 年一季度，公司實現營業收入10.12 億元，同比增長10.04%；實現歸母淨利潤7078.16萬元，同比增長2.22%。
事件評論
一季度公司業務表現分化。公司月餅系列產品及速凍產品分別實現營收903.29 萬元/2.95億元，在去年高基數下同比下滑20.09%/4.10%；其他食品製造產品及餐飲服務業務分別實現營收2.99/3.84 億元，同比增長27.56%/13.33%，反映了春節旺季帶來的高景氣增長，另外一季度限額以上企業餐飲收入總額累計同比增長9.20%，公司收入增長高於行業平均值。食品製造銷售渠道保持穩定，直接銷售模式、經銷與代銷模式分別實現營收1.93/4.11 億元，同比增長8.95%/9.01%，經銷與代銷模式貢獻比例68%，同比維持不變。
市場競爭激烈，費用控制能力提升。一方面2023 年下半年餐飲行業競爭加劇的趨勢延續到了2024 年，另一方面月餅系列高毛利產品收入佔比相對下滑，公司一季度毛利率與淨利率承壓，分別爲29.81%/7.96%，同比下降2.58/0.61pct；公司費用端管控良好，期間費用率19.34%，同比下降2.25pct，達到歷年一季度最低水平，拆分來看，公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲9.80%/8.43%/-0.70%/1.81%，分別同比-0.35/-0.7/-1.27/+0.08pct。
省外市場佈局深化顯成效，經銷與代理商不斷調整優化。分區域看，一季度廣東省內及境內廣東省外分別實現營收4.54/1.37 億元，同比增長6.62%/13.69%，境外營收1224 萬元，同比增長70.54%，主要系受外部因素影響去年同期境外收入基數較低所致。一季度經銷與代理商新增67 家，其中境外1 家，關閉109 家，均爲境內經銷與代理商，淨減少42 家，期末共1030 家。未來公司會繼續搭建靈活多元渠道體系，在維護傳統渠道的基礎上，加大力度開拓新興渠道，促進業績增長。
投資建議與盈利預測：看好公司堅持“餐飲強品牌，食品創規模”的企業戰略，全力打造“大餐飲、大食品、大品牌”產業格局，餐飲方面，積極拓新店，佔領新市場，走向全國，提升品牌認知度，食品方面，產品創新、渠道拓展、多元營銷等多管齊下，朝着“創百年老字號馳名品牌，打造國際一流飲食集團”的長遠目標邁進。預計 2024-2026 年，公司歸母淨利潤分別爲，6.47/7.52/8.49 億元，對應當前股價的PE 分別爲16X/14X/12X，維持“買入”評級。
風險提示
1、消費復甦緩慢；
2、渠道競爭加劇；
3、新開餐飲門店爬坡期較長；
4、原材料漲價。
