天風證券股份有限公司楊松,賀曉晗近期對凱萊英進行研究併發布了研究報告《Q1整體經營穩健，全年業績預計保持穩健增長》，本報告對凱萊英給出增持評級，當前股價爲82.5元。
凱萊英(002821)
事件概要
公司2024Q1實現營業總收入14.00億元，同比下降37.76%（剔除上年同期大訂單收入影響後同比增長15.21%）；歸母淨利潤2.82億元，同比下降55.27％。
投資要點
Q1整體經營穩健，小分子業務快速增長
從利潤端對比，2024Q1毛利率43.52％，2019年Q1毛利率44.24％；2024Q1淨利率19.97％，2019年Q1淨利率19.32％。
從客戶來看，來自跨國大製藥公司收入爲4.82億元，剔除上年同期大訂單收入影響後同比增長19.62%；來自中小製藥公司收入9.18億元，同比增長13.02%。
從業務領域來看，小分子業務收入12.23億元，剔除上年同期大訂單收入影響後同比增長26.58%，小分子業務毛利率47.34%。新興業務實現收入人民幣1.76億元，受國內投融資環境持續影響，同比下降29.30%，毛利率17.30%。
2024年預計將繼續保持快速增長
公司將通過提高運營效率和交付能力，推動整體盈利能力的再平衡，緩解利潤率下行壓力，同時加速推動全球產能建設，重點儲備項目陸續進入生產服務階段，爲後續進入商業化項目供貨、形成規模效應奠定良好基礎。
盈利預測
由於行業需求下滑及新冠大訂單不再持續，我們預計公司2024-2026年營業收入爲64.83/77.28/96.26億元（原2024-2025年爲110.20/142.56億元）；歸母淨利潤爲9.64/13.60/18.31億元（原2024-2025年爲28.11/36.82億元）；對應EPS爲2.61/3.68/4.96元（原2024-2025年爲7.60/9.95元），給予“增持”評級。
風險提示：新產品推出不及預期風險；客戶拓展不及預期風險；醫藥政策變化風險；產品質量控制風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券張金洋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.49%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利12.44億，根據現價換算的預測PE爲24.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲97.67。
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