東海證券股份有限公司周嘯宇近期對平高電氣進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：業績快速增長，盈利能力持續提升》，本報告對平高電氣給出買入評級，當前股價爲15.62元。
平高電氣(600312)
投資要點
公司業績持續快速增長，2024Q1業績超出市場預期。2023年全年公司實現營業收入110.77億元，同比增長19.44%，實現歸母淨利潤8.16億元，同比增長284.47%，實現扣非淨利潤8.07億元，同比增長303.54%。2023Q4公司實現營業收入36.30億元，同比增長15.40%，環比增長38.41%，實現歸母淨利潤2.63億元，同比增長678.18%，環比增長20.25%。2024Q1公司實現營業收入20.44億元，同比增長4.47%，實現歸母淨利潤2.30億元，同比增長52.69%，實現扣非淨利潤2.28億元，同比增長49.11%，超出市場預期。
高壓板塊出貨同比提升，盈利持續提升，存貨管理能力優異。2023年公司高壓板塊收入達62億元，同比+24%，憑藉高壓產品銷量、單價的提升，營收佔比提升2pct；2023年公司配網板塊收入達29億元，同比下降2%，營收佔比-6pct。由於分佈式光伏和充電樁的接入，配電網需要擴容和智能化升級，帶動配網板塊毛利提升，疊加公司降本增效順利，盈利能力持續提升。2024年隨着川渝、隆東-山東項目交付，公司高壓板塊業績確定性強。近年來公司強化精益生產，不斷加強庫存管理，報告期末公司整體存貨餘額較期初下降約5.97%，存貨管理水平持續提升。
國外市場多點開花，多款產品實現零突破。海外市場穩步拓展，深度實施“走出去”戰略。2023年公司多款產品通過海外認證，簽訂24-36千伏環網櫃產品單筆最大的海外訂單，全年公司國際板塊實現收入7.24億元，同比增長261.10%，海外市場獲得新突破。2024年1月，公司中標意大利國家電力公司ENEL集團環網櫃框架招標項目，中標金額約1.8億元，標誌着中國製造中壓環網櫃產品首次打入歐盟高端市場，實現今年歐盟高端市場“開門紅”。
投資建議：考慮到國內特高壓行業持續景氣，公司作爲高壓GIS龍頭，高毛利訂單穩步提升+規模效應帶動費用改善，公司銷售淨利潤率持續增長，同時公司國際板塊業務回暖，業績有望獲得進一步支撐。我們預計公司2024/2025/2026年實現營業收入134.18/156.76/180.99億元，同比+21.14%/+16.82%/+15.46%，公司2024/2025/2026年歸母淨利潤爲11.76/14.56/17.54億元，EPS分別爲0.87/1.07/1.29元/股，對應當前P/E爲17.81x/14.39x/11.94x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：電網投資額不及預期風險；海外業務拓展不及預期風險；行業競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券朱碧野研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.93%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.52億，根據現價換算的預測PE爲18.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲20.4。
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