華安證券股份有限公司譚國超,錢琨近期對邁普醫學進行研究併發布了研究報告《創新驅動，領銜國產神經外科新材料領域》，本報告對邁普醫學給出買入評級，當前股價爲42.36元。
邁普醫學(301033)
主要觀點：
十年聚焦神外新材料領域，提供整體解決方案
公司是國內神經外科領域同時擁有人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補及固定系統、可吸收再生氧化纖維素、硬腦膜醫用膠等植入醫療器械產品的企業，覆蓋主流神外手術所需的多種核心植入醫療器械品種。公司業務處於快速成長階段，2020-2023年營收CAGR高達23%。截至2023年底，公司產品進入國內超1600家醫院，國際市場覆蓋歐洲、南美、亞洲、非洲等近90個國家和地區。
腦膜收入佔主體，PEEK集採受益成爲中短期主要增長點
人工硬腦（脊）膜補片是公司的主要收入來源，公司在國內市佔率約12%，2022年該板塊收入貢獻1.45億元，佔總營業收入74%。隨着腦膜產品集採常態化，公司相關產品陸續在各省入圍中選，同價位中公司腦膜產品性能優異，市佔率有望穩步提升。根據南方所測算，2023年我國顱頜面修補及固定產品市場規模約17.5億元，其中出現了新材料聚醚醚酮（PEEK）對傳統鈦金屬的替代：2017-2019年中國PEEK修補產品市場規模CAGR超過80%，而鈦金屬複合增速僅3.8%。PEEK材料相比傳統鈦金屬有着材料性能優勢，競爭格局較好，行業增速較快。公司三款PEEK產品在河南24省際聯盟集採中成功中選，本次集採有望進一步加速PEEK材料在神外修補市場滲透率，利好公司PEEK營收快速起量。
止血紗+腦膜膠獲批上市，打造第二成長曲線
公司歷時8年研製出國產首款可吸收再生氧化纖維素止血產品（止血紗），產品性能不弱於強生；目前該細分領域由強生長年壟斷，公司積極探索應用場景，延伸至外科等其他領域，未來迅速放量有望打破外資壟斷格局。公司自主研發的硬腦膜醫用膠於2023年2月上市，醫用膠在美國市場使用的數量約爲腦膜的2.5倍，而國內市場相對空白，目前國內僅有兩家獲批，市場空間廣闊。公司止血紗+腦膜膠2023年營收約2400萬元，同比增長346%；公司止血紗產品成功中標內蒙古11省際聯盟集採，止血紗有望搭配其他神外品種通過集採加速放量。我們認爲，止血紗+腦膜膠會在中長期成爲公司更快的增長點。
投資建議
我們預計公司2024-2026年營業收入有望分別實現2.80/3.61/4.76億元，同比增長21.3/28.9/31.7%；歸母淨利潤分別實現0.55/0.85/1.30億元，同比增長35.2/54.2/52.9%；對應EPS爲0.84/1.29/1.97元；對應PE倍數爲47/31/20X。公司短期收入來自神經外科耗材的集採放量和技術迭代，止血類+腦膜膠新品放量疊加海外預期則貢獻第二成長曲線。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
集採放量不及預期、產品研發不及預期、新產品推廣不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券馬雲濤研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.55%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5235萬，根據現價換算的預測PE爲53.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲51.0。
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