公司發佈23 年年報及24 一季報
24Q1 收入11 億，同增2%；歸母淨利-0.9 億； 23A 收入76 億，同增2%，歸母淨利4.2 億，同減28%；其中23Q4 收入24 億，同增5%，歸母淨利1.4 億，同減20%。2023 年公司智能坐便器收入15.6 億同增12%，佔總20%，同增2pct。
2023 年初公司基於對市場判斷和競爭需要，加速新品開發提高產品競爭力，同時相應調整銷售政策，全渠道加大產品促銷力度搶佔市場份額，並加快推進內部降本工作；由於價格因素影響高於降本貢獻，對毛利率和盈利水平產生影響。2024Q1 均價延續23Q4 價格水平，國內毛利率環比有所增長但同比減少。
公司2023 年擬派發現金紅利1.3 億元（含稅），分紅率30%；分產品看，23A 衛生陶瓷收入37 億，同增7%，毛利率29%，同減6pct；其中智能坐便器毛利率30%，同減6pct；衛生陶瓷23A 銷售量902 萬件，同增14%；
龍頭五金收入21 億，同增2%；毛利率27%，同減4pct；銷售量1573 萬件，同增7%；
浴室傢俱收入8 億，同減5%，毛利率27%，同減5pct。
分模式，23A 經銷（包括經銷零售、電商、家裝及工程）收入66 億，同減1%，毛利率27%，同減5pct；直銷10 億，同增20%，毛利率34%，同減5pct；23A 公司電商收入16.1 億元，同增6.7%，其中直營電商8.0 億，同增15.3%，經銷電商收入8.1 億元，同減0.73%；23A 家裝渠道收入11.4 億，同增9.5%，其中經銷家裝11.4 億元，同增9.4%。
23A 工程渠道收入18.8 億，同增1.5%，其中經銷工程16.6 億元，同減2%。
分地區，境內75 億，同增0.6%，毛利率29%，同減4pct；境外1.3 億，同增238%，24Q1 收入同比增長，但整體佔比仍較低。
截至2023 年末，終端門店網點合計17,567 家（增長的網點類型主要爲家裝店和下沉渠道網點）。2023 年公司經銷零售（門店）收入29.5 億元，同減3.47%。
公司24Q1 毛利率24%，同減約6pct，淨利率-8%，同減約8pct。
堅定智能化方向，打造智能化先行優勢
自2006 年研發智能坐便器開始，公司持續推動智慧家居產品研發，以“智慧生活”爲產品主線，陸續推出了智能花灑、智能浴室鏡、智能龍頭、智能浴室櫃、智能淋浴房等智能產品，持續完善智能衛浴品類。2023 年公司推出“智慧生活新提案”，由智能健康科技、智能場景等產品套系組合而成，包含 X7 ZOOM 智能坐便器、H2 智能坐便器、Eason 伊森系列、MOON 盈月系列、DOMINO 組合式智能鏡櫃等科技新品，不僅融入豐富智能科技元素，同時也深植人性化的設計理念，體現了對用戶體驗的深切關懷。
堅持零售爲主推進全渠道營銷，構建均衡合理的銷售渠道結構公司持續推動經銷商佈局銷售空白區域，完善終端門店佈局，加快渠道下沉，擴大銷售覆蓋範圍，在區域範圍內構建更完整、輻射能力更強的終端營銷體系，實現市場的廣度和深度覆蓋，鞏固和提升市場份額。
在電商渠道佈局方面，公司自建電商運營團隊並同時和電商經銷商長期合作，開展直營電商和經銷商電商業務，爲此，公司制定了“1+N”的多店鋪矩陣戰略，即1 家全品類官方旗艦店和多家品類專賣店聯動，全品類旗艦店用以展示公司最具有核心競爭力的、技術領先的品牌產品；專賣店則從產品功能、產品款式以及價格區間來對產品品類進行充分細分，並提供全流程的專業化服務。
公司積極把握渠道流量變化趨勢，積極拓展家裝渠道，與全國性頭部家裝公司達成戰略合作並由各地經銷商落地實施，同時，公司各區域服務人員協同經銷商開展“家裝城市合夥人”等活動以開拓當地中小微家裝企業，並提供專項產品方案。
調整盈利預測，維持“買入”評級
2024 年公司將基於用戶需求，繼續提升產品規劃能力，打造旗艦產品，推進產品線的調整；加快新品上市和門店升級，優化銷售結構；加速渠道下沉和海外出口，拓寬銷售渠道，持續完善全渠道佈局；加快推進降本增效工作，提升公司的盈利能力。根據23 年報及24 年一季報，考慮地產數據低迷，後周期消費需求疲軟，我們調整盈利預測，預計24-26 年歸母淨利分別爲4.8/5.6/6.7 億元（24-25 年前值分別爲5.89/7.16 億元），對應PE 分別爲18/16/13X。
風險提示：市場競爭加劇；房地產市場波動以及消費者需求放緩；原材料價格波動風險。