在美联储降息希望重燃的背景下，美国国债收益率已经跌至数周以来的最低水平，推动股市反弹，几乎收复了4月的全部跌幅。但随着通胀顽固的迹象增多，比如密歇根大学消费者信心调查显示通胀预期上升，美国通胀数据可能成为股市上涨之路的下一个障碍。

美联储强调，需要看到一系列通胀数据下降，才能“对通胀持续向2%迈进有更大的信心”。由于近几个月美国通胀数据超出预期，市场对美联储今年降息次数的预期已经比3月FOMC官员预测的三次还少，预计今年将降息两次，每次25个基点。

不过，花旗、高盛和摩根士丹利等美国主要银行的经济学家认为，美国经济增长将会放缓，推动通胀进一步缓解，从而使美联储有能力在7月份开始降息。

摩根士丹利表示，无论本周CPI数据结果如何，该行对美国通胀率全年将呈下降趋势充满信心，“因此，问题只是美联储何时降息，而不是是否会降息”。

摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）表示：“如果我们的预测正确，周三公布的4月份CPI数据将不会令市场的降息定价产生翻天覆地的变化。”

实际上，他预计4月核心CPI通胀月率为0.29%，略低于普遍预期的0.3%。卡彭特表示，预计数据将显示租金通胀缓慢降温，核心商品价格略有下降，服务业通胀将温和回落。

他说，“如果我们的预测错误，市场可能会调整对美联储首次降息的预期，但我们认为今年的降息路径不太可能发生太大变化。数据中预言性最强的部分表明通胀正在下降，而显示通胀上行风险的部分有最多噪音。”

周三CPI报告中需要关注的一个关键因素是租金。住房通胀占核心CPI的40%，占核心PCE的18%，因此住房通胀对这两个重要通胀指标而言都很重要。

卡彭特指出，劳工统计局采用当前租金数据，并将这些价格变化分摊到几个季度。目前租金数据非常疲软，因此官方统计数据在今年剩余时间内持续下降的趋势似乎很明显。他补充解释道，尽管去年和今年迄今移民数量激增，但多户型住宅的空置率仍接近历史最高水平。

卡彭特说：“住房通胀是最能描绘通胀路径的信号，而该部分正处于下行趋势。”

对于过去三个月反通胀“没有进一步进展”的问题，他表示，就PCE通胀而言，商品价格是推动通胀加速的主要因素，而电脑软件、录像带和服装等价格因素贡献了三分之二的通胀加速。因此，卡彭特认为，这种通胀是“特殊的，而不是普遍的”。

事实上，以CPI的权重来看，核心商品价格在过去三个月中有两个月负增长，并且还有进一步下降的空间。供应链已经基本恢复，第一季度GDP数据显示库存修正。

卡彭特指出，美国住房以外的服务业通胀确实显示出一些通胀压力，过去几个月金融服务中的投资组合管理和投资咨询部分出现了上行意外。但他表示，这些部分存在噪音，且与美股的波动存在一定关联，鉴于标普500指数（SPX）上月表现平淡，他“正在寻求某种降温”。

此外，汽车保险的通胀率一直更持续，但这是因为保险公司在努力追赶过去几年面临的更高成本。卡彭特认为，这种冲动并不反映当前的经济状况，而且正在开始自行消退。

摩根士丹利的美国团队还表示，季节性调整可能夸大了今年第一季度的通胀率，“表明以后会出现一些修正”。综合考虑所有这些因素，美国通胀率应该会在今年下降，而当通胀率下降时，美联储将开始降息。

渣打银行分析师上周也在一份声明中表示，住房通胀可能很快下降，并使核心通胀率下降。

编辑/Jeffrey