事件描述
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報,2023 年實現營收748.39 億元,同比增長25.81%;歸母淨利潤29.57 億元,同比增長1614.73%;扣非歸母淨利潤-2.91 億元。23Q4 實現營收251.85 億元,同比增長20.30%;歸母淨利潤3.96 億元,同比增長130.64%;扣非歸母淨利潤1.37 億元,同比增長105.25%。24Q1 實現營收152.70 億元,同比增長68.84%;歸母淨利潤4.01 億元,同比增長821.12%;扣非歸母淨利潤3.38 億元,同比增長1031.98%。
事件評論
船舶造修及海洋工程業務經營改善。2023 年公司船舶造修及海洋工程業務收入704.20 億元,同比增長40.87%;毛利率10.13%,同比增加3.90pct。其中,子公司外高橋造船收回4 座海工平台合同尾款並確認收入59.27 億元,確認毛利26.59 億元;扣除4 座海工平台因素影響,船舶造修及海洋工程業務收入644.93 億元,同比增長29.01%;毛利率6.94%,同比增加0.71pct。
新接訂單和交付保持高增。2023 年公司發揮行業優勢地位,加強中高端船型批量化訂單承接,全年共承接民品船舶訂單128 艘/918.61 萬載重噸/728.78 億元(按2023 年底匯率),修船業務全年承接299 艘/20.58 億元,應用產業全年承接合同金額24.29 億元。截至2023 年末,公司累計手持民品船舶訂單261 艘/1943.78 萬載重噸/1534.99 億元;修船訂單77 艘/13.46 億元,海工裝備合同訂單金額23.79 億元,應用產業合同訂單金額8.31 億元。交付端,公司全年完工交付民品船舶81 艘/753.49 萬載重噸,噸位數完成年計劃的122.80%,同比增長7.55%;公司全年修理完工船舶275 艘/19.76 億元;交付應用產業設備產值23.68 億元;海洋工程業務交付1 艘34 萬噸FPSO 和6.5 萬噸半潛船。
截至24Q1 末,公司存貨達365.61 億元,環比23Q4 末提升0.7%;合同負債達671.96億元,環比23Q4 末提升7.4%,反映出公司在手訂單和新增訂單保持高位。
造船板塊長週期景氣向上,逐步迎來利潤釋放。造船行業尚處於結構性復甦階段,集裝箱船、LNG 船先行復蘇,目前油輪已接力逐步釋放訂單,後續散貨船需求也有望釋放,且供給瓶頸下船價有望繼續走高。同時,我國船舶工業保持良好發展勢頭,造船三大指標實現全面增長,國際市場份額保持全球領先,轉型升級成效明顯。當前船廠在手訂單充足,排產較爲飽滿,後續訂單將持續交付。此外,轉型升級背景下船舶訂單結構持續改善,隨着高價優質新船訂單進入集中交付期,疊加原材料價格下降盈利改善,造船企業利潤有望持續上行。公司作爲全球造船龍頭,有望充分受益於行業發展,並憑藉自身在規模、技術等方面的壁壘實現更大的業績彈性。
維持“買入”評級。我們預計2024-2025 年公司分別實現歸母淨利潤56.2 億元及91.1 億元,對應PE 分別爲29 倍及18 倍,維持“買入”評級。
風險提示
1、新接訂單價格彈性不及預期;
2、大宗商品降價不及預期。