核心觀點：
2023 年業績表現穩健，收項目交付節奏等因素影響24Q1 業績出現下滑。公司發佈2023 年報和2024 年一季報，2023 年公司實現營收76.7億元，同比+0.8%，歸母淨利潤8.3 億元，同比+3.4%，主營業務毛利率爲21.6%，同比+0.9pct。24Q1 實現營收10.19 億元，同比-22.98%，歸母淨利潤0.12 億元，同比-83.22%，業績波動主因系集成集採等業務收入同比減少，以及存量項目上年中標時間較晚，24Q1 確認收入有限，主營業務收入同比下降3.04 億元。
公司爲國網體系內核心ICT 軟件服務商，充分受益於電網數智化建設。
目前國內積極建設新型電力系統，根據國網電子商務平台，國網總部數字化項目中標金額由2021 年約65 億元增至2023 年約93 億元，公司中標份額領先，整體市佔率16%。數字化項目交付有望於24Q2 起量、數字化投資或有望於24H2 加速。23 年第3 批和第4 批數字化項目交付集中在24Q2-Q3，24 年第1 批數字化項目已按計劃招標，交付多集中在24H2，公司作爲國網系信息通信服務商有望受益。此外，根據2019年公司重大資產置換關聯交易公告，信產集團承諾在5 年內通過業務調整或資產、業務重組等方式消除與上市公司的業務重合。
盈利預測與投資建議。我們維持前期盈利預測，公司2024-2026 年歸母淨利潤有望達到10.41/12.09/13.31 億元，對應同比增速分別爲25.6%/16.2%/10.0%。參考可比公司估值水平，考慮電網數智化給公司帶來的發展機遇，給予公司2024 年歸母淨利潤25.0x PE，對應合理價值21.66 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。電網投資不及預期；依賴關鍵核心客戶的風險；技術優勢能否維持的風險。