投資建議
4 月11 日國務院政策例行吹風會上首次點明中央財政會對大規模設備更新和消費品以舊換新進行資金支持，同時地方財政也會結合各自財力給予一定資金支持1。我們認爲大規模設備更新要求節能降碳、能效提升，有望推動存量電機替換，電機行業或將重啓景氣週期，公司作爲行業龍頭有望率先受益、或迎價值重估。此外，2024 年是低空飛行元年，我們認爲公司是目前國內少有能夠供應航空級別電機的企業，具備稀缺性、有望直接受益。
理由
工業電機：有望持續受益海外再工業化和國內大規模設備更新政策刺激。
我們認爲工業電機下游需求持續向好，分市場看，國內市場大規模設備更新政策有望驅動下游節能減排改造提速，北美再工業化勢頭強勁，歐洲再工業化趨勢明確。公司具備全球化製造優勢，且在異步電機節能技術上處於行業領先，公司在海外市場採用沿用原有品牌與當地實現本土生產、本土銷售的業務模式，具備供應鏈與品牌優勢，我們認爲公司能夠在較大程度上受益海外再工業化趨勢，同時我們看好公司作爲國內電機龍頭直接受益於國內大規模設備更新政策。
微特電機：白電排產開年表現強勁，或受益於新一輪以舊換新。根據家電組觀點，2H23 家電行業庫存見底，產業鏈進入補庫週期，24 年開年白電需求強勁，同時以舊換新政策有望提振24 年家電銷量2，我們預計公司微特電機業務有望受益，看好微特電機24 年實現10%+收入增速、重回正增長。
EV電機：持續受益規模化和結構優化，24 年有望迎盈虧拐點。乘用車端，我們認爲公司在手定點有望逐步迎來釋放，規模效應凸顯，預計乘用車領域盈利能力或維持穩定。商用車端，24 年下游需求呈回暖趨勢，並且商用車電機盈利能力相對更好。我們認爲受益於商用車需求回暖與較好盈利能力，公司新能源電機業務盈利有望改善，2024 全年或迎扭虧。
新業務：1）低空飛行：eVTOL電機技術壁壘高、盈利能力好，公司從19年開始佈局電動航空，是目前國內少有具備eVTOL電機批量供應能力的企業、先發優勢顯著，我們看好公司電動航空產品隨行業發展放量，中長期支撐公司成長和盈利能力提升。2）機器人：公司收購歐洲SIR鋪設渠道，並積極加強伺服電機儲備，我們預計公司未來有望向人形機器人領域拓展。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年不變，維持目標價18.0 元，當前股價和目標價對應2024/2025 年16.4X/13.7X及20.2X/16.8X P/E，有23.5%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
新能源汽車銷量不及預期，宏觀經濟復甦不及預期，大宗價格大幅波動。