2024 年收入增速有望上修，毛利率仍將承壓
考慮到公司擴產帶來的折舊壓力，公司指引2024 年折舊將同比增長超過20%，我們將2024-2025 年歸母淨利潤預測由7/12 億美金下調至4/8 億美金，新增2026年歸母淨利潤預測14 億美金，對應同比增速分別爲-53.9%/104.0%/64.4%。當前股價16.26 港幣對應2024 年0.8 倍PB，與其中長期ROE 基本匹配，伴隨半導體行業景氣回升、國產客戶上量、產能稀缺性價值凸顯，有望驅動公司 PB 估值實現階段性上升機會，維持“買入”評級。
2024Q1 收入超預期，源自消費電子需求拉動2024Q1 公司營業收入17.5 億美元，環比增長4.3%、超出此前指引2%。其中出貨量環比增長7.2%，產能利用率由2023Q4 的76.8%提升至80.8%，分析主要由於消費電子中低端市場需求有所恢復、庫存水位下滑，對應低功耗藍牙、MCU等相關產品訂單增加。從收入的應用結構來看，2024Q1 消費電子佔收入比重從2023Q4 的22.8%提升至30.9%。2024Q1 公司ASP 環比下滑2.6%，分析主要由於12 寸高壓顯示驅動、CIS 等標準品價格仍在下探，而12 寸其餘產品及8 寸價格基本穩定。考慮到消費電子需求復甦、且2024 年體育賽事密集帶來機頂盒和電視機銷量增加，我們預期公司出貨量有望繼續增長；考慮到大宗標準品價格或仍將有壓力，公司預期未來每個季度ASP 或將環比下滑，但下滑幅度可控。公司指引2024Q2 收入環比增長5%-7%，同時公司基於在手訂單情況認爲2024Q3收入不會環比下滑，由此我們預計2024 年公司全年收入同比增速有望超15%。
公司維持擴產計劃，折舊增加導致毛利率仍將承壓目前公司看到客戶在手機供應鏈裏份額有所提升，比如顯示驅動IC、CIS、ISP、快充等產品，因此公司預期未來每年新增3-3.5 萬片12寸月產能以提升市場份額。
考慮到公司積極擴產帶來折舊壓力，我們預計公司毛利率仍將繼續承壓，結合經營費用剛性，對應預計2024 年歸母淨利潤或將同比下滑。
風險提示：行業景氣復甦不及預期、產能擴張不及預期、產品降價風險。