事件：公司發佈2024Q1 業績報告，2024Q1，公司實現營業收入18.45 億元/同比+11.47%，歸母淨利潤1.21 億元/同比+49.83%，扣非歸母淨利潤0.97 億元/同比+102.19%，業績略超預期。
酒店業務：RevPAR 同比微增，標準店開店比例提升。1）RevPAR：2024Q1，公司不含輕管理的全部酒店RevPAR 爲147 元，同比+2.0%，其中ADR 爲233 元/同比+2.2%，爲RevPAR 增長關鍵因素，出租率63.4%，同比下降0.1pct；分類來看，經濟型/中高端/輕管理酒店RevPAR 分別同比+1.3%/-0.3%/-2.1%，直營/特許經營RevPAR 分別同比+7.7%/-1.4%，直營表現更好。2）開店：2024Q1，公司新開門店205 家，關閉酒店173 家，淨增加32 家；其中經濟型/中高端/其他（包含輕管理）分別新開酒店36/66/103 家，關閉門店56/14/103 家，淨增加-20/52/0 家，標準店開店比例明顯提升。3）分品牌：2024Q1 如家酒店-19 家，如家精選/如家商旅+17/+15 家，艾扉/璞隱分別+8/4 家，華驛及雲酒店分別+56/-56 家,中高端酒店佔比進一步提升。4）Pipeline：2024Q1 公司Pipeline1940，環比-95 家，相對穩定，其中經濟型/中高端/輕管理/其他Pipeline 分別爲301/599/1039/1 家，爲後續展店提供支撐。
景區運營業務穩健增長，總費用同比略有增加，業績超預期。報告期內，公司景區運營業務穩健增長，南山景區入園247 萬人/同比+17.3%，實現營業收入2.06億元/同比+10.90%。整體盈利端：1）受益於收入增加、直營店恢復及加盟佔比提升，2024Q1 公司毛利率同比+5.9pct 至36.6%；2）總費用同比略有增加，主要系去年基數影響，其中銷售/管理/財務費用率分別同比+2.2pct/+1.3pct/-1.3pct至8.2%/13.4%/5.2%。整體而言，公司2024Q1 實現營業收入18.45 億元/同比+11.47%，其中酒店業務實現營業收入16.39 億元/同比+11.54%，主要受益於規模擴張及CRS、加盟費增長；實現利潤總額1.74 億元/同比+42.10%，其中酒店業務利潤總額0.52 億元/+649.82%，景區運營業務利潤總額1.22 億元/同比+5.65%，公司歸母淨利潤1.21 億元/同比+49.83%，扣非歸母淨利潤0.97 億元/同比+102.19%，業績超預期。
投資建議：2023 年，公司旗下不含輕管理全部酒店RevPAR 恢復至2019 年106.5%，全年穩健展店，經營質量良好；公司計劃2024 年開店1200-1400 家，在擴大規模同時，注重量質齊升，產品迭代，同時發展中高端核心品牌，並致力會員體系建設及技術、數字化運用，提升運營效率。2024Q1 以上均有印證，業績超預期，我們上調公司2024-2026年營業收入預測至78.45億元/84.36億元/91.56億元，歸母淨利潤9.54 億/11.26 億/13.02 億，EPS 分別爲0.85/1.01/1.17 元/股，當前股價分別對應PE 分別爲18X/15X/13X，維持“買入”評級。
風險提示：1）外部環境擾動；2）經濟週期性波動風險；3）拓店不及預期風險；4）行業競爭加劇。