公司發佈23&24Q1 業績。2023 年公司實現收入146.47 億元，同比6.94%，歸母淨利潤9.77 億元，同比1.64%。其中23Q4 實現收入38.92 億元，同比30.66%，實現歸母淨利潤2.41 億元，同比105.07%，24Q1 實現收入34.74億元，同比22.79%，歸母淨利潤1.73 億元，同比24.74%。公司每10 股分紅4 元，分紅率爲33.49%。
外銷景氣度持續，內銷呈現改善趨勢。收入端來看，公司23 年全年外銷108億元，同比增長11%，內銷38.4 億元，同比下滑3.2%。單季度來看，經過我們測算，公司23Q4 外銷增長50%+，內銷同比增長1%，24Q1 外銷增長30%，內銷增長7%。外銷持續多個季度高增長，內銷呈現改善趨勢。
人民幣匯率波動、套保致盈利能力有所波動。公司全年利潤率6.7%，相對於22 年略有下降（22 年全年歸母淨利率爲7.0%），其中23 年公司匯兌收益比22 年減少約1.6 億元，套保損失比22 年增加0.05 億元。單季度來看，23Q4公司歸母淨利率爲6.2%，相對於22Q4 同比提升了2.3pp，24Q1 歸母淨利潤率同比提升0.08pp 至5.0%。
投資建議。公司外銷實現恢復性增長，景氣度延續，同時公司依靠研發製造優勢，內銷品牌不斷孵化，公司內銷發展可期。我們預計公司24-26 年實現歸母淨利11 億元、11.92 億元、12.89 億元，給予公司2024 年18-20 倍PE估值，對應合理價值區間爲24.12-26.8 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。外需不及預期，內銷品牌競爭激烈。