今日港股多数走强，其中其中科技指数盘中一度升至4000点上方，而同期的恒生指数上涨至19000点上方。截至发稿，这两个指数分别上涨0.43%、1.13%，报19045点、4007点。

对此中金公司指出，港股市场已经达到其预设的初步目标点位。在更多针对性政策措施具体实施之前，市场可能会维持一种波动性的交易模式。相较于整体指数的表现，个别板块或股票的特定机会更应成为投资者关注的焦点。

当前港股处在哪个阶段？

• 中金公司指出，基准情形下，假设上文提到的区域再平衡资金全部回流，基本对应今年今年一季度(也即市场对日本等海外市场投资热情最高的阶段)流出的资金，EPFR口径下对应流入体量约为50亿美元，相当于2023年以来港股市场流出总规模近200亿美元的1/4左右。

从市场空间看，今年以来市场的反弹基本完全由估值特别是其中的风险溢价贡献，当前风险溢价已经基本接近2023年中的水平，假设风险溢价从当前7.0%进一步降至2023年中6.9%的低点，对应恒生指数19000点水平。如果能回到2023年初高点的情绪水平(风险溢价6.5%)，对应恒指20000点左右。

• 乐观情形下，如果后续政策进一步加快发力推动基本面修复(企业盈利增速达10%，当前自下而上策略角度预期2024年盈利增长5%)，那么市场有望打开进一步空间，对应恒指22,000点。此时，长线价值型外资也有望对中国从当前低配转向标配，对应约420亿美元的资金流入，相当于2021年以来的流出总量。

不过，乐观情形的兑现需要更大、更快且对症的财政支出作为前提，这也是有效解决当前私人部门信用收缩和通胀压力的主要手段。在此之前，这一预期可能依然显得有些乐观。

当前市场出现哪些积极的现象？

近期政策层面有一些积极变化，例如更多城市，如杭州和西安打开限购；此外4月政治局会议中有关加快超长期国债发行、消化存量和优化增量的地产统筹措施都引发市场更多期待，但后续的推进速度和进展可能更为重要。

相比之下，近期一些数据和政策可能传递了令市场困惑的信号，也表明进一步的政策支持依然是必要的，例如，最新公布的4月CPI同比升至0.3%，PPI同比降2.5%，虽然较上月有所修复，但已连续19个月为负，表明需求依然偏弱。同时，部分公用事业和原材料价格上涨有可能会侵蚀部分中下游企业的盈利能力。

4月社融转负和人民币新增贷款较弱表明私人信贷需求仍然低迷，而信用扩张恰恰是推动增长修复的关键所在。M1负增长也同样凸显出企业部门盈利能力趋弱的挑战，在金融“挤水分”的情况下，如何平衡“挤水分”和流动性支持。

2024年4月PSL单月净偿还3400亿元，为历史最高，也使得市场担心政策关于流动性投放的速度和力度。

央行一季度货币政策执行报告中特别强调了对汇率的关注，考虑到美联储降息预期一再推迟，这可能会压制短期国内货币政策放松的空间。最后，中美关系目前仍然面临一定不确定性，有报道表示拜登政府预计短期内或大幅提高针对中国电动汽车和与新能源经济相关其它商品的进口关税[3]，建议投资者对此保持密切关注。

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