公司公告2024 年Q1 收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤15.45、1.81、1.79 億元，分別同比增加31.2%、27.5%、23.5%。公司主營產品有競爭力，系統安穩、調相機等小品類高壁壘產品，電力電子業務及一二次融合的配電開關業務，蘊藏着新增長點。維持強烈推薦評級。
Q1 業績較好。公司Q1 收入15.45 億元，同比增31.2%，毛利率34%，同比降3.2pcts，與網內外產品結構差異及電網保護自動化產品去年價格競爭有關。
經營規模擴張帶動費用率小幅下行至20.6%，其中研發費用率9.8%，仍在加大在新方向儲備，歸上淨利率11.72%相對穩定。公司經營效率向好，週轉水平繼續提升，期末在手淨現金超過30 億元，報表質量高。
電網及網外業務共振向上。公司業務全面覆蓋，在電網自動化領域維持較高市場份額，24 年首批招標中位列第二。2023 年國內保護自動化招投標價格下降較多，對公司目前盈利帶來不利影響，但目前價格已顯著恢復，預計後續還是相對有序的格局。此外，公司加大省網市場佈局，同時也加強配電網領域保護自動化覆蓋。行業上，新能源消納的巨大挑戰以及電動車、戶用光伏發展，客觀上都要求電網加大投資，而電網售電量、輸配電價都在提升長，投資能力有支撐。相關方向上，主網仍在建設有投資需要，分佈式光伏快速發展給現有配網保護自動化帶來很大挑戰，理論上配網側保護可能需要較大範圍改造。綜上，我們預計公司電網自動化業務將穩中有進。
新增長在孕育中。圍繞歷史業務的沉澱和積累，公司有幾類業務的培育和拓展，未來可能成爲比較重要的利潤的增長點：a)系統穩定相關的安穩控制、調相機業務，壁壘高、規模小、僅幾家參與方，公司一直是核心供應商。新能源與電力電子器件的大量應用，可能促使這些業務需求出現比較大的增長。
b)包括儲能PCS、電能質量、調頻等電力電子業務。c)公司較早開始設立子公司，結合公司二次優勢發展一二次融合的配網設備，目前已有一定規模。
d)網外與海外業務，公司在發電廠自動化控制領域有競爭力，新能源配套業務、工商業企業、海外業務都在佈局和投入，並都已經有一定業務量。
投資建議：公司傳統電力自動化業務始終保持在第一梯隊，隨着電力系統資產開支提速，傳統業務增長有望提速，同時培育業務可能帶來新增長點。維持強烈推薦評級。
風險提示：政策調整風險，新業務擴張不及預期，電網投資不及預期。