AI：已应用于多个研发核心环节。公司已将AI 技术应用于研发管线中，包括美术、程序、策划、运营、安全、测试等多个核心环节，涵盖智能NPC、智能游戏助手、场景建模、AI 绘画、AI 剧情、AI 配音等多个方面，同时面向不同类型的游戏项目需要，开发了D+（Dialogue+工具）、剧情生成、大世界生成等AI 开发工具，协助研发团队搭建AI 驱动的游戏生产管线。事件：2024Q1，公司實現營收 13.29 億元，同比-30.19%，歸母淨利潤-0.30 億元，同比-112.33%，扣非歸母淨利潤-1.58 億元，同比-177.51%。
產品週期致業績有所承壓，關注後續新品上線節奏。2024Q1 公司遊戲業務實現營收12.85 億元，同比-23.80%，環比-4.90%，歸母淨利潤-1.15 億元。主要是受產品生命週期影響，部分遊戲流水自然下滑，同時新品貢獻較爲有限。展望2024 年，新品方面，《一拳超人：世界》已於2024 年2 月在海外多個國家及地區公測，預計後續將於國內上線，3 月29 日真人互動影遊《美女，請別影響我學習》在steam 上線，4 月12 日二次元RPG《女神異聞錄：夜幕魅影》正式公測，同時在港澳臺地區和韓國已正式上線。產品儲備方面，《乖離性百萬亞瑟王：環》近日完成港澳臺地區付費測試並已拿到版號，《誅仙2》《淡墨水雲鄉》《代號野蠻人》《誅仙世界》《完美新世界（Perfect New World）》也將陸續開啓新一輪測試。此外，《代號新世界》《代號YH》《代號Z》《靈籠》以及輕量化小遊戲等多款產品也在積極研發中。影視業務實現營收3471.96 萬元，同比-82.19%，環比-85.21%，主要是Q1 播出並確認收入的影視作品較少，歸母淨利潤1.17 億元，主要是美國環球影業片單資產的處置帶來非經常性損益。
毛利率穩健提升，人員優化致費用率有所上升。2024Q1 公司毛利率爲66.94%，同比+1.77pcts，環比+8.20pcts，運營效率進一步提升。管理費用率19.47%，同比+9.65pcts，環比+8.12pcts，主要是人員優化所致；銷售費用率17.32%，同比+4.65pcts，環比+4.05pcts，預計是Q1 一拳超人海外上線、P5X 前期宣發產生部分推廣費用。
AI：已應用於多個研發核心環節。公司已將AI 技術應用於研發管線中，包括美術、程序、策劃、運營、安全、測試等多個核心環節，涵蓋智能NPC、智能遊戲助手、場景建模、AI 繪畫、AI 劇情、AI 配音等多個方面，同時面向不同類型的遊戲項目需要，開發了D+（Dialogue+工具）、劇情生成、大世界生成等AI 開發工具，協助研發團隊搭建AI 驅動的遊戲生產管線。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司實現營收86.30/95.29/103.35 億元，同比+10.77%/+10.42%/+8.45%，歸母淨利潤10.34/12.30/13.86 億元，同比+110.31%/+18.95%/+12.71%，對應PE 爲18.60X/15.64X/13.87X，維持“買入”評級。
風險提示：新品上線不及預期，行業競爭加劇，政策風險
