事件描述

公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收约14.04 亿元，同比下降23.75%，实现归母净利2.97 亿元，同比下降29.96，实现扣非净利润2.09 亿元，同比下降47.31%；其中2023Q4 实现营业收入3.46 亿元，同比下降13.35%，归母净利1.36 亿元，同比增长40.67%，扣非净利润0.67 亿元，同比下降22.53%。公司2024Q1 实现营业收入约3.07亿元，同比增长10.19%，归母净利约0.54 亿元，同比增长35.38%，扣非净利润0.52 亿元，同比增长59.35%。

事件评论

2023 年来看，出货端，碳纳米管导电浆料和碳纳米管粉体分别出货5.5 万吨和98.5 吨，同比分别增长17.6%和144.3%，2023 年国内市场份额占比46.7%。收入端，碳纳米管导电浆料和碳纳米管粉体的收入分别为13.6 亿元和0.11 亿元，推算产品单价同比下降较高，主要系上游材料价格下跌，叠加产品销售结构调整，销售收入较上年同期下降。2023年公司期间费用率15%，同比增长4.6pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.1%、5.0%、6.8%和2.2%，同比分别增长0.2pct、2.0pct、2.0pct和0.4pct。最终公司实现归母净利2.97 亿元，同比下滑较大，23Q4 的单吨盈利环比微增，其中非经常损益部分主要系新纳环保股权转让所致。

2024Q1 公司收入同比增长10.2%，出货端预计环比保持增长。盈利方面，公司24Q1 毛利率为34.45%，同比增长3.4pct。费用方面，2024Q1 期间费用率为15.0%，同比下降1.2pct，环比基本持平，其中研发费用率为5.7%，环比提升1pct。最终24Q1 实现归母净利约0.54 亿元，同比增长35.38%，其中单吨盈利仍有所下滑，主要与客户结构变化有关。

其他财务指标方面，公司2023 年实现经营性现金流净流入约3 亿元，同比2022 年增长显著；2024Q1 实现经营性现金流净流入约0.68 亿元。资本开支方面，2023 年资本开支约5.9 亿元，同比持续增长；2023Q1 年资本开支约1.6 亿元，印证公司积极的产能布局，常州基地有望上半年投产，美国和欧洲基地进展顺利。

继续看好公司作为全球碳纳米管导电剂龙头能够跟随锂电行业实现持续快速增长。预计公司2024 年归属母公司股东净利润约3.1 亿元，对应估值约34 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、行业景气下行风险；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。