摘要:
龍頭積澱,業績有韌性。2023 年,國內工程機械行業持續調整,公司受益於國際化的佈局及龍頭優勢仍取得相對較好的業績。
2023 年,公司實現營業收入928.48 億元,同比微降1.03%,實現歸母淨利潤53.26 億元,同比增長23.51%;2024 Q1 實現營業收入241.74 億元,同比增加1.18%,實現歸母淨利潤16 億元,同比增加5.06%。2023 年公司毛利率爲22.38%,淨利率爲5.64%,同比+2.17pct/+1.06pct。
政策持續利好,需求預期邊際改善。基建方向,穩增長政策背景下,2024 年中央財政支出力度有望加大,同時萬億特別國債的提出進一步增加基建資金規模,預計2024 年基建投資將維持增長。
房地產方向,近期出臺多項地產政策“組合拳”,包括認房不認貸、降低存量房貸利率、降低首付比例等,地產寬鬆政策迎來熱度高峰。地產支持政策“組合拳”有望拉動工程機械需求,帶動行業回暖。
海外景氣依舊,出海有望高增長。我國工程機械出海保持良好趨勢主要有兩方面原因:一是得益於疫情爆發後寬鬆的貨幣政策,歐美國家房地產和基建投資繁榮,疊加經濟復甦期全球資源品價格大幅上漲帶動非洲、南美等地區礦山開採需求上升;二是以徐工、三一等爲代表的國內企業積極進行海外渠道佈局,品牌認可度持續提升。2023 年,公司國外收入372.2 億元,同比提升33.7%,海外營收佔比提升至40%以上。
盈利預測及投資評級:假設公司土方、起重等傳統機械穩健增長,消防、礦山等新型業務快速增長。據此預計,公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲65.79/76.34/89.16 億元,同比增速分別爲23.5%/16%/16.8%,當前價格對應PE 分別爲14.4/12.4/10.6 倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:經濟波動風險、市場競爭風險、原材料價格風險、國際貿易政策趨緊風險、匯率波動風險等。