投资建议：公司为毛毯出口龙头公司，智能新工厂将于2024Q2 投产，预计智能化改造推动毛利率显著提高，同时新品类打开增长空间。预计2024-2026年公司归母净利润1.47/2.33/2.58 亿元，对应PE13.2/8.4/7.5X。首次覆盖给予“增持”评级。中國爲毛毯主要出口國，公司位居行業龍頭。根據OEC 數據，2022 年全球毛毯貿易額58.5 億美元，2017-2022 年5 年CAGR 爲4.3%，市場較爲穩定，中國是毛毯的主要出口國，佔全球75%以上份額。我國毛毯行業呈現分散的競爭格局，公司爲龍頭企業，以出口額計算，公司近三年市場份額保持在3.4%-4%之間，2019 年中東市場佔有率超12%。
短期看公司智能工廠落地，提高產品利潤率。公司智能新工廠2024Q2投產，智能新工廠將通過技術升級實現人力、原材料加工成本、水資源、能源、電力成本的顯著降低。經我們測算，一期滿產後，理想狀態下毛毯單噸成本預計可下降2634 元，毛毯毛利率將從2023 年的21.5%提升至36.6%，單噸折舊費用將增加1486 元，新工廠投產有望帶動公司利潤率上行。
中長期看公司拓地毯品類，開啓第二增長曲線。公司現有產能4.97 萬噸，一期投產後總產能將達到6.5-7 萬噸，二期還預留2.5 萬噸產能提升空間。公司產能利用率、產銷率過去一直保持較高水平，受限於產能不足，我們預計老客戶需求並未完全滿足，新廠投產後老客戶訂單預計可以消化部分產能。另外考慮到我國地毯對中東市場的出口額持續提升（2018-2023 年CAGR 達19.8%），且地毯和公司優勢產品毛毯的渠道、技術均可複用，預計地毯業務有望加速擴張，成爲公司第二增長曲線。
投資建議：公司爲毛毯出口龍頭公司，智能新工廠將於2024Q2 投產，預計智能化改造推動毛利率顯著提高，同時新品類打開增長空間。預計2024-2026年公司歸母淨利潤1.47/2.33/2.58 億元，對應PE13.2/8.4/7.5X。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：境外市場需求下滑風險；原材料價格大幅波動風險；匯率風險；限售股解禁風險；股權質押風險；地緣政治風險。