2024 年Q1 支架业务毛利率维持稳定，利润波动主要系费用端扰动。我们预计公司2024 年一季度支架业务收入约3 亿元，对应支架出货量1GW+，毛利率维持稳定。一季度利润有所下滑主要系费用端扰动，汇兑损失造成财务费用明显上升，此外销售费用率亦小幅增加。事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現收入19.36 億元，同比+34.30%；歸母淨利潤1.69 億元，同比+54.56%；扣非淨利潤1.65 億元，同比+44.46%。2024 年Q1 實現收入3.48 億元，同比-3.97%；歸母淨利潤0.11 億元，同比-78.33%；扣非淨利潤0.09億元，同比-80.15%。
2023 年公司固定支架實現高增長，跟蹤支架取得突破。公司2023光伏支架業務收入16.74 億元，同比+35.64%；支架出貨量6.87GW，同比+49.86%；毛利率19.33%，同比+1.41pct。分區域看，支架業務國內市場收入6.95 億元，同比+115.28%，系國內地面電站裝機量高增；歐洲市場收入2.87 億元，同比+3.28%，系2023 年三季度以來歐洲需求有所下降；新興市場方面，公司在菲律賓、馬來西亞、非洲、沙特等區域保持較高增速，在加拿大市場實現300 萬元的銷售收入突破。
分產品看，2023 年公司分佈式支架實現收入8.81 億元，同比+4.79%；地面支架實現收入6.34 億元，同比+75.56%；支架智能跟蹤器實現收入1.59 億元，同比+395.49%，公司跟蹤支架業務取得突破。
2024 年Q1 支架業務毛利率維持穩定，利潤波動主要系費用端擾動。我們預計公司2024 年一季度支架業務收入約3 億元，對應支架出貨量1GW+，毛利率維持穩定。一季度利潤有所下滑主要系費用端擾動，匯兌損失造成財務費用明顯上升，此外銷售費用率亦小幅增加。
投資建議： 我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲1.72/2.02/2.40 億元，對應EPS 爲0.63/0.74/0.88。公司澳洲、歐洲市場基本盤穩固，新興市場有望穩步成長，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：海外需求波動風險，原材料價格波動風險，市場競爭加劇風險。