事件：公司發佈2023 年報及24Q1 季報：
1）2023 年：收入51.7 億元，同比+15.8%；歸母淨利潤4.4 億元，同比+0.8%；扣非歸母淨利潤3.6 億元，同比-14.3%。毛利率22.3%，同比+0.5pct。
2）23Q4：收入16.1 億元，同比+43.7%，同比+3.5%；歸母淨利潤0.9 億元，同比+63.6%，環比-30.7%；扣非歸母淨利潤0.7 億元，同比+39.2%，環比-38.7%。毛利率21.5%，同比-3.5pct，環比-0.2pct。
3）24Q1：收入13.6 億元，同比+51.1%，環比-15.1%；歸母淨利潤1.2 億元，同比+37.7%，環比+32.7%；扣非歸母淨利潤1.0 億元，同比+39.6%，環比+46.3%。毛利率22.1%，同比-2.3pct，環比+0.6pct。
消費電子需求回暖，充電器功率持續提升：隨着換機週期拐點帶來，以及AI 賦能帶來更佳的使用體驗，全球以手機和PC 爲代表的消費電子需求正在回暖。24Q1 全球智能手機出貨量達到2.89 億部，同比+7.8%；全球PC 出貨量達5720 萬臺，同比+3.2%。截止2023 年末，手機標配充電器最高充電功率已達240W，無線充電最大功率提升至80W。
公司持續提升非主力客戶供應份額，並在手機市場逐步回暖過程中持續進行產品升級，平均ASP 有望持續抬升。
服務器電源需求快速增長，公司實現供貨AI 服務器：AI 時代，作爲算力基礎設備的服務器需求快速增長，公司積極開發數據中心服務器電源業務，已完成 2000W 主流服務器電源、2000W 服務器背板電源的量產開發；CRPS 服務器電源已形成系列化產品(550W/800W/1300W/1600W/2000W)量產供貨；大功率服務器電源部分應用於 AI 服務器；與 CRPS 服務器電源配套的 PDB 服務器背板電源也已實現批量供貨。
積極推進PC 電源業務，頭部筆電客戶有望帶來新增量：公司目前已與頭部筆電客戶開展合作，後續新項目落地有望帶來新增量。此外，手機廠商先後推出筆電產品以強化生態互聯，公司利用原有手機充電器供應優勢對客戶相關產品進行配套，持續強化PC 領域佈局。
投資建議：由於下游需求仍爲緩慢復甦，我們適當調整盈利預測，預計2024-26 年公司歸母淨利潤爲6.0/8.0/9.5 億元（此前2024-25 年對應爲7.0/9.0 億元），對應PE爲15/12/10 倍，維持“買入“評級。
風險提示：新產品導入不及預期，下游需求復甦不及預期，研報使用的信息更新不及時風險。