公司發佈2023 年年報和2024 年一季報。2023 年，公司實現營收269.18 億元，同比-9.70%；實現歸母淨利潤-3.84 億元，同比-160.53%。2024Q1，公司實現營收54.80 億元，同比-10.79%，實現歸母淨利潤0.32 億元，同比+140.55%。
建設催化劑產能，爲新產品推廣奠定基礎。催化劑業務主要以齊魯科力爲主，產品包括耐硫變換催化劑、制氫催化劑、硫磺回收催化劑和加氫催化劑四大系列80 餘種產品。爲了進一步增強齊魯科力在同行業的競爭優勢，同時也爲更好的與母公司化工板塊產生協同效應，齊魯科力規劃在原有四大催化劑品類的基礎上繼續投資擴建化工催化劑，投資建設了360 噸/年順酐催化劑。齊魯科力順酐催化劑裝置的建成投產不僅可以爲公司順酐裝置提供催化劑，有效降低順酐裝置的生產成本；還可以以母公司生產裝置爲依託爲新產品推廣奠定基礎。
佈局新材料，將適時推進PMMA 項目。公司擬打新材料業務主要以齊翔華利及公司自建20 萬噸/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）項目爲主，主要產品包括甲基丙烯酸甲酯（MMA）、異丙醇等產品。MMA 主要用於生產有機玻璃、高檔油漆、高端顯示屏及其他家用電器、裝飾材料等。MMA 的下游產品，聚甲基丙烯酸甲酯樹脂（PMMA）被廣泛應用於各種照明器材、光學玻璃、儀器儀表、光導纖維、飛機座艙玻璃、防彈玻璃等領域，特別是隨着液晶顯示器市場的迅速增長，光學級PMMA 模塑料需求量大幅度增長，發展潛力巨大，應用前景廣闊。公司將根據市場情況適時決定PMMA 項目的建設安排。
拓展C3 產業鏈，醇類、脂類、聚醚等是未來發展方向。公司投資建設70 萬噸/年丙烷脫氫項目、30 萬噸/年環氧丙烷項目和8 萬噸/年丙烯酸及6 萬噸/年丙烯酸丁酯項目均已全面建成投產，公司碳三產業鏈已初具規模，後期公司將根據已有丙烯條件，大力建設規模經濟、彌補淄博基地內產業鏈短板的碳三產業鏈，重點推動醇類、脂類、聚醚等產業鏈發展。
投資建議。我們預計齊翔騰達2024~2026 年EPS 分別爲0.17、0.56、0.95元。參照可比公司估值水平，給予其2024 年1.8-1.9 倍PB，對應合理價值區間爲7.79-8.23 元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示。產品價格大幅波動，下游需求不及預期，在建項目進展不及預期。