利润增速亮眼，加强费用管控。2023 年公司实现营业收入31.63 亿元，同比增长2.28%；归母净利润3.58 亿元，同比增长229.49%；扣非归母净利润3.33 亿元，同比增长178.51%。2023 年销售/管理/研发费用率分别为14.53%/6.18%/10.54%，同比-1.50pct/-0.67pct/+0.39pct。24Q1 公司实现营业收入4.94 亿元，同比增长10.09%；归母净利润0.17 亿元，同比增长126.16%；扣非归母净利润869 万元，同比增长111.74%。24Q1 销售/管理/研发费用率分别为15.06%/8.65%/14.18%，同比-11.49pct/-2.89pct/-6.87pct。

主业医卫信息化经营稳健，创新业务优化调整。分业务来看，2023 年医疗卫生信息化业务收入28.49 亿元，同比增长12.66%；互联网医疗健康收入3.12亿元，同比下降44.53%。24Q1 医疗卫生信息化业务收入4.44 亿元，同比增长16.81%；互联网医疗健康业务收入0.50 亿元，同比下降27.10%。24Q1公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长约15%，增速较2023全年有所加快。创新业务优化调整减亏明显，2023 年纳里股份（含纳里健康）、环耀卫宁（原称“沄钥科技”）、卫宁科技合计净利润-1.96 亿元，减亏44.58%；24Q1 合计净利润-0.63 亿元，减亏19.54%。

赋能医院高质量发展，WiNEX 产品有望开启批量交付。2023 年公司在全国拓展了数百家WiNEX 客户，并在不同区域打造各种类型标杆客户。助力北京大学人民医院基于中台架构，构建了数据智能应用、服务高效便捷、需求敏捷响应的数字医疗新架构，已完成多个院区的全面上线；助力陆军军医大学第一附属医院数字化建设，在与原有部队系统充分融合的基础上，支撑部队特色业务的开展，帮助提升西南区域医疗数字化能级；助力浙江省中医院扩展中医专科特色的数字化智能应用，完成多个院区上线，支撑医院一院多区的发展；助力泰康旗下多家医学中心、美的和祐国际医院等民营医疗机构的数字化能力建设。我们认为，公司新一代数字医疗科技产品WiNEX 全方位助力智慧医院落地需求，2024 年交付效率逐步提升，有望开启批量交付，进一步提升公司在医疗信息化的市场份额。

盈利预测与投资建议。我们认为，随着医院高质量发展、智慧医院建设持续深化，医疗信息化行业景气度将逐步改善，24 年新签订单节奏有望加快。公司WiNEX 产品成熟度、交付效率进一步提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为38.01/45.67/54.84 亿元，归母净利润为6.11/8.00/10.28 亿元，EPS为0.28/0.37/0.48 元。参考可比公司，给予公司2024 年动态PE 35-40倍，合理价值区间为9.80-11.20 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。医疗信息化行业需求不及预期，创新业务持续亏损。