事件：公司披露2024 年一季報業績
報表端多指標向好，研造修協同公司穩步前行一季度公司實現營業收入94.93 億元，同比+3.47%；實現歸母淨利潤7.16 億元，同比+11.58%；實現扣非歸母淨利潤7.18 億元，同比+12.63%。我們認爲，公司一季度業績持續增長，公司展現出穩健的發展態勢，前景向好。
資產負債端，期末應收票據及賬款達116.69 億元，同比+172.96%；合同資產比上年度末淨增加44.57 億元。我們認爲，指標大幅增長，表明一季度下游需求十分旺盛，公司產品訂單充足並且交付節奏穩定，公司主營業務良性發展。利潤端，期末公司銷售毛利率12.09%，同比+0.77pct，環比+1.14pct；銷售淨利率7.52%，同比+0.57pct，環比+1.01pct。費用端，24Q1 公司期間費用率2.48%，同比-0.77pct。其中管理費用率1.82%，同比+0.12pct；研發費用率1.13%，同比-0.5pct；財務費用率-0.48%，同比-0.34pct。我們認爲，盈利能力增長且費用有所下降表明公司“降本增效”工作成果進一步凸顯。
公司24 年預計保持高速增長，產業龍頭地位有望進一步穩固公司2024 年4 月20 日公告《2023 年年度股東大會會議資料》制定新年度經營計劃，預計24 年主營產品銷售將持續高速增長。24 年營收將達到510.26 億元，同比+10.33%；淨利潤預計實現37.62 億元，同比+25%。我們認爲，受益於公司主營業務增速維持高位且體量持續擴大，公司產業鏈競爭力將持續提升，產業龍頭地位有望進一步鞏固。
“研、造、修”縱向佈局持續推進，MRO 市場未來需求景氣可期公司4 月25 日披露，子公司吉航在北京產權交易所以公開掛牌方式增資擴股，引入北京中航一期航空工業產業投資基金、國家產業投資基金並簽署了《增資協議》，公司仍爲吉航控股股東。我們認爲，本次增資擴股納入社會資本使公司維修業務能力進一步加強，公司“研、造、修”一體化建設再上新臺階。隨着“十四五”國防裝備跨越式發展，後端MRO 市場需求充分釋放，公司有望收穫新增長點。
“十四五”跨越式裝備需求持續提升，有望受益新型戰機批產上量機遇公司作爲我國航空裝備主機龍頭，均衡生產克服批產科研交叉並行考驗，且產品型號覆蓋三、四代多系列殲擊機/艦載機，有望充分受益於“十四五”跨越式武器裝備需求持續提升以及未來新型航空裝備需求量提升機遇，疊加公司“研、造、修“一體化平台建設持續推進，中長期業績有望實現穩定持續釋放。同時公司“三個沈飛”建設蹄疾步穩，體系建設、數字化智能化程度、管理體系成熟度不斷提升，公司盈利能力有望持續提升。
盈利預測與評級：綜上，公司作爲我國殲擊機龍頭有望充分受益“十四五”國防裝備跨越式發展需求景氣上行，疊加公司產業龍頭地位不斷鞏固、“研、造、修”一體化平台建設持續推進等因素，我們判斷公司業績短中長期發展趨勢向好。公司已於2022 年11 月28 日實施第二期股權激勵計劃，業績釋放穩定性可期。我們預測公司2024-2026 年營業收入爲564.2/657.3/762.5 億元， 歸母淨利潤爲37.15/45.44/56.32 億元，對應PE 爲29.50/24.11/19.46x，維持“買入”評級。
風險提示：軍品業務波動的風險，新型號裝備研製不達預期的風險，軍品定價機制改革推進不及預期的風險，維修業務建設不及預期的風險等。