投資要點：
事件：公司發佈2023 年報及24Q1 季報。根據年報，2023 年公司實現營業收入2.43 億元，YOY+23.5%；歸母淨利潤4446 萬元，YOY+20.3%。23Q4，單季度收入1.1 億元，YOY+34.7%，歸母淨利潤4012 萬元，YOY+30.3%。24Q1，公司營業收入爲3444 萬元，YOY+4.7%；歸母淨虧損約1218 萬元。23 年報業績符合預期，24Q1 業績略低於預期。
2024Q1 業績略低於預期主要系投入加大。根據公司公告，24Q1 單季度虧損主要系業務規模擴大，人員擴張，24Q1 公司銷售費用率達51.8%，研發費用率達70.9%。
2023 年整體收入穩健增長，一體機收入增速快於純軟件。根據年報，公司2023 年純軟件收入1.43 億元，同比增速16.7%，一體機收入5010 萬元，同比增速30.6%，軟件服務3772 萬元，同比增速26.4%。一體機實現最快增速，主要系客戶對於一站式軟硬一體的便捷解決方案需求更爲旺盛。
2023 年毛利率略有下降。根據年報，2023 年公司綜合毛利率83.5%，同比-3.33pct。分業務看，純軟件毛利率96.65%，一體機毛利率63.85%，軟件服務毛利率85.73%。純軟件、一體機毛利率有所下降，主要系一體機中外採軟硬件成本上升、純軟件業務人力成本上升所致。
2023 年補充銷售、研發力量，費用率有所提升。2023 年公司銷售費用率30.2%，同比+1.8pct，研發費用率37.4%，同比+0.6pct。主要系公司年內補充銷售及研發人員所致。
2023 年，公司技術人員增加89 人，銷售人員增加46 人。
2023 全年經營活動現金淨流入325 萬元。去年同期爲淨流出796.5 萬元，經營性應收項目有所增加，但公司向上遊轉嫁，實現現金淨流入。
盈利預測與估值：我們調整盈利預測，引入2026 年預測，預計24-26 年收入分別爲3.18、4.13、5.41 億元（調整前24-25 年爲4.06、5.59 億元），歸母淨利潤0.62、0.87、1.28億元（調整前歸母淨利潤24-25 年分別爲1.23、1.97 億元），當前市值對應24-26 年PE分別爲42x、30x、20x，我們給予英方軟件可比公司平均PE 2024E 67x 目標估值，維持“買入”評級。
風險提示：頭部廠商以併購方式切入市場，競爭加劇；純軟件無法成爲主流趨勢；應收賬款產生壞賬。