1Q24 收入與業績符合我們預期
鴻騰精密公佈1Q24 業績：收入同比增長12%至9.65 億美元，淨利潤同比扭虧爲盈至1020 萬美元，落於公司此前業績預告的上限，業績基本符合我們與市場預期。我們認爲，公司1Q24 收入同比健康成長主因：1）網絡設施業務及電腦業務需求漸歸常態；2）AI 連接類產品逐步上量，對公司毛利率呈現正向幫助。中長期看，我們認爲鴻騰仍持續踐行其“3+3”戰略，在汽車電子、音頻、AIoT 三類業務持續佈局，同時伴隨着AIGC 基建的高景氣度，有望推動公司中長期戰略的加速落地。
發展趨勢
AI 基建仍處高景氣階段，鴻騰積極佈局連接方案。我們認爲AI 大模型的迅速迭代正持續推動底層算力基礎設施的需求擴張，據公司公開業績會，鴻騰目前在AI 服務領域積極佈局EDSFF 連接器、MCIO/MXIO/DA CEM 線纜、CAMM 內存插槽等多類新型產品；並在2024 年DesignCon 推出224G 高速I/O 系列產品。從行業層面看，GTC 2024 英偉達發佈的GB200NVL72 機櫃對於銅纜連接的需求量持續提升，帶動行業整體的市場規模擴容。展望2024 年，得益於FIT 過去在網絡設備實體連接器中的積累，我們認爲公司有望在2H24 逐步切入新客戶；同時依託母公司鴻海集團的客戶資源，公司或將持續受益於產業趨勢。
擴張消費電子業務海外佈局，關注耳機新品進展。在公開業績會中，公司指引2024 年資本開支預計將達到9 億美元（2023 年爲5.1 億美元），主要用於海外生產基地的建設及開發。目前公司已經向大客戶推出了新的音頻類產品，並同時推動越南及印度地區的量產，我們建議投資人積極關注耳機新品的產能釋放節奏。
盈利預測與估值
當前公司股價對應9.2 倍2024 年和7.3 倍2025 年市盈率。考慮到公司自身盈利能力逐步修復，我們上修公司2024 年/2025 年盈利預測20%/26%至1.99/2.50 億美元。我們維持跑贏行業評級，考慮到AI 連接類產品的加速佈局，我們上調目標價69%於2.48 港元，對應11.7 倍2024 年市盈率和9.3倍2025 年市盈率，較當前股價有27%上行空間。
風險
全球消費電子終端需求持續疲軟，貝爾金線下渠道恢復不及預期。