核心觀點
吉林化纖2024 年Q1 實現營收9.2 億元，同比增長24%，環比降低0.06%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比增長74%，環比增加194%；實現扣非後歸母淨利潤0.2 億元，同比增長811%，環比增加176%。23 年全年公司營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤分別爲37.4/0.3/0.2 億元，同比分別變動+2%/+135%/147%。公司差異化戰略加強粘膠長絲行業領跑地位，馬面裙等需求拉動景氣上行；同時，公司積極佈局碳纖維產業，加快推進項目產能釋放。
事件
公司發佈2024 年一季報：24 年Q1 實現營收9.2 億元，同比增長24%，環比降低0.06%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比增長74%，環比增加194%；實現扣非後歸母淨利潤0.2 億元，同比增長811%，環比增加176%。
公司發佈2023 年年報：23 年全年公司營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤分別爲37.4/0.3/0.2 億元， 同比分別變動+2%/+135%/147%。
簡評
公司業績穩步增長，粘膠長絲景氣度上升有望提高盈利公司2024 年Q1 實現營收9.2 億元，同比增長24%，環比降低0.06%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比增長74%，環比增加194%；實現扣非後歸母淨利潤0.2 億元，同比增長811%，環比增加176%。23 年全年公司營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤分別爲37.4/0.3/0.2 億元，同比分別變動+2%/+135%/147%。
分行業來看，23 年公司粘膠纖維/碳纖維產品實現營收26.9/3.7 億元，同比變動-15%/+189%；實現銷售量7.00/0.47 萬噸，同比變動-41%/+487% ； 實現生產量6.86/0.87 萬噸， 同比變動-34%/+682%；實現毛利率21.5%/-33.8%，同比變動+11%/-36%。
粘膠纖維產品產銷量同比減少，主要是短纖生產線全年爲受託加工生產影響；碳纖維產品產銷量同比上升，主要系1.2 萬噸碳纖維復材項目陸續投產。
差異化戰略加強粘膠長絲行業領跑地位，馬面裙等需求拉動景氣上行公司採取差異化產品戰略，近年來差異化產品的數量和質量不斷提高，產品高端市場佔有率超過45%，進一步增強龍頭企業的市場控制力，填補市場需求空白，並進一步擴大競爭優勢。公司前些年抓住機遇擴建產能，搶佔了行業內陸續退出企業所空出的市場，使市場份額逐步增加。公司半連續紡粘膠長絲縮率小、染色鮮亮，是製作中高檔馬面裙經線的首選。近期隨供給端和需求端的變化，再加上人們消費理念的改變，特別是馬面裙的爆火，公司粘膠長絲持續火爆，產銷兩旺，價格上漲，訂單充足，預計該行情會持續一段時間。根據卓創數據，今年以來，粘膠長絲受馬面裙等需求拉動價格上行，截至4 月30 日，公司報價46000 元/噸，市場最高報價48000元/噸。後續隨需求支撐景氣有望進一步上行。公司粘膠長絲原產能爲8 萬噸/年，擴產的1 萬噸粘膠長絲項目目前土建已完成，開始設備安裝，今年6 月全部開滿後，產能將達到9 萬噸/年。
積極佈局碳纖維產業，加快推進項目產能釋放
大絲束碳纖維有望在十四五期間打開更多的工業使用場景，以風光儲爲主的新能源轉型以及民間體育休閒的快速增長拉動了大絲束碳纖維的需求，市場規模巨大。長期來看，低空經濟領域有望在民用航空、體育休閒，以及風電葉片、壓力容器、光伏熱場材料等新能源領域之外，成爲碳纖維又一大下游需求增長點。公司產品下游應用廣泛，有望在行業成長中充分受益。公司碳纖維產品億航智能已有試用，並與大疆無人機等都有合作。公司抓住先機加快推進項目產能釋放，積極進行資源整合，儘快實現大絲束碳纖維產品規模化，加大新材料市場開拓力度，繼續提升碳纖維產品的市場佔有率，全面有效地抓牢未來新材料發展的市場紅利。23 年公司非公開發行募投的1.2 萬噸碳纖維復材項目前端碳化線已逐步開車，復材產品的客戶認證工作正持續進行。
盈利預測與估值：預計公司2024、2025、2026 年歸母淨利潤分別爲1.96/3.22/3.73 億元，EPS 分別爲0.08 元，0.13 元、0.15 元；對應PE 分別爲46.6X、28.4X 和24.5X。
風險提示：（1）行業週期性風險。化纖行業具有較強的週期性特徵，全球宏觀經濟的波動，特別是紡織行業尤其是服裝、家紡織分行業的市場需求下降或者行業面臨週期性調整，將直接造成化纖市場需求下降，對公司銷售額及淨利潤產生較大不利影響。（2）經營風險。全球大宗原料價格波動較大，公司主要原輔材料不同程度上漲，另外燃料和能源價格上漲，也導致生產成本增加；同時國外市場低迷的影響仍然存在，且同行業都有一定 庫存，價格修復和傳導還需要觀察，這將對公司接下來業績產生一定影響。（3）產業轉型風險。國內技術人員、生產工藝和設備裝置與國際水平相比存有差距，存在一定新產品開發風險，並且由於市場競爭加劇，國內碳纖維下游產品應用增長也存在低於預期的風險。（4）安全生產風險。纖維生產過程中使用的部分輔料具有一定的腐蝕性、毒性和易燃性，存在因設備故障、自然災害等不可抗原因導致安全生產事故發生的風險。