本報告導讀：
行業需求短期承壓，費用率大幅提升拖累業績，期待新渠道和新業務貢獻增量，謹慎增持。
投資要點：
考慮到行業需求仍處於緩慢弱復甦的過程中，且市場競爭激烈。我們下調盈利預測，預計2024-2026年EPS爲1.76/1.92/2.04元（原值1.84/2.01/2.14元，調幅-6%/-5%/-5%），同比+5%/+9%/+7%，參考同行業可比公司，且基於謹慎性原則，我們給子公司2024年18xPE，維持目標價至32元，維持“謹慎增持”評級。
業績簡述：公司業績低於預期。公司2024Q1營收1.27億元，同比淨45%，歸母淨利潤0.05億元，同比-89%。
集成竈行業銷售低迷，公司收入短期承壓。集成竈品類均價較高，增加了消費者的購買門檻，在消費購買力緩慢弱復甦的過程中，整體銷額相對低迷。公司受春節假期影響，1月份放假時間較長，實際工作時間縮短。同時，建材市場人流量較少，公司線下專賣店渠道受影響較大，Q1收入表現有所承壓。公司正在快速響應市場變化，推出同城抖音項目以增強線上銷售，有望對沖部分行業下行的壓力。業績層面，Q1公司毛利率同比-4.84pct，淨利率同比-14.25pct；銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+9.94、+4.19、+1.75、+0.4pct在銷售端承壓的情況下，長期固定費用投放使得整體費用率有所上升。
展望2024年，公司線上業務不斷拓展，後續主業增速有望回升，同時隨着全資子公司億算智能業務順利拓展，有望責獻新增量。
風險提示：原材料價格波動風險，市場競爭加劇。