在手订单饱满，光伏设备多元化布局。截至2023 年12 月31 日，公司光伏板块在手订单97.79 亿元（含税），公司光伏装备业务主体为晟成光伏核心布局组件设备与电池片设备。组件设备领域，公司为通威、晶科、天合、晶澳等知名客户在国内外多个基地打造业内标杆项目案例，2023年11 月晟成光伏总部基地在苏州启用，同时晟成光伏北方生产基地也顺利投产，公司在层压机领域的优势地位进一步巩固；电池片设备领域，公司核心布局钙钛矿设备，目标打造钙钛矿单结及叠层设备的整体解决方案，目前公司拥有完整MW 级产能钙钛矿整线展示线和晶硅钙钛矿叠层电池实验线等。公司目前已经覆盖PVD、ALD、蒸镀等多种技术路线，技术优势显著。事件：
近期公司發佈第四 期員工持股計劃草案，參加人員包括公司及下屬全資子公司、控股子公司核心管理及技術業務骨幹人員及經董事會認定有突出貢獻的其他核心骨幹員工67 人，本次員工持股計劃籌集資金總額擬不超過1,385.67 萬元，對此點評如下：
毛利率略有下降，期間費用率增加。2023 年公司銷售毛利率約爲20.98%，同比約-0.49pct；淨利率約爲5.45%，同比-1.29pct，主要原因或爲光伏行業競爭加劇所致。公司期間費用率爲13.95%，同比+0.87pct，其中銷售/管理/研發/財務費用佔營業收入的比重分別約爲3.47%/4.40%/6.34%/-0.26%，主要系研發和財務費用率同比+0.88pct 和+0.34pct，整體費用管控良好。2023 年公司實現經營性淨現金流11.91 億元，其中單24Q1 實現經營性淨現金流-4.31 億元。
在手訂單飽滿，光伏設備多元化佈局。截至2023 年12 月31 日，公司光伏板塊在手訂單97.79 億元（含稅），公司光伏裝備業務主體爲晟成光伏核心佈局組件設備與電池片設備。組件設備領域，公司爲通威、晶科、天合、晶澳等知名客戶在國內外多個基地打造業內標杆項目案例，2023年11 月晟成光伏總部基地在蘇州啓用，同時晟成光伏北方生產基地也順利投產，公司在層壓機領域的優勢地位進一步鞏固；電池片設備領域，公司核心佈局鈣鈦礦設備，目標打造鈣鈦礦單結及疊層設備的整體解決方案，目前公司擁有完整MW 級產能鈣鈦礦整線展示線和晶硅鈣鈦礦疊層電池實驗線等。公司目前已經覆蓋PVD、ALD、蒸鍍等多種技術路線，技術優勢顯著。
智能化+自動化需求顯著，包裝裝備業務穩固推進。公司多年深耕瓦楞包裝裝備，受益下游客戶對智能化、自動化設備等需求變化，2023 年公司包裝板塊實現營業收入8.17 億元，同比+19.75%，公司持續打造智能工廠業務示範標杆，同時數碼印刷業務有望進入行業爆發前期，公司數碼印刷線在北美市場也實現客戶突破。
投資評級：預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲5.81 億，6.51 億和7.62億，對應PE 分別爲15x、13x、12x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游景氣度不及預期；盈利預測與估值模型失效的風險
