事件：
公司發佈2023年年報，公司2023年實現營業收入9.1 億元，同比+4.11%，實現歸母淨虧損3.9 億元，同比下降1,229.96%，基本符合我們此前預期。
智能網聯延續高增長，ETC 穩健起量。（1）萬集2023 年智能網聯業務收入同比+23.80%，ETC 同比增長23.62%，激光雷達業務較上年同期增長9.16%。（2）公司2023 年淨利潤同比下降主要原因如下：公司堅持長期戰略，保持創新投入力度，持續加大激光雷達、智能網聯等新產品的市場和研發投入，研發費用3.36 億元，同比增長幅度較大；同時，公司部分產品價格在2023 年有所下降，影響了整體毛利率。
ETC 有望迎來新一輪更新換代。2024 年3 月13 日，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，《行動方案》提出，到2027 年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較2023 年增長25%以上；其中重點包括支持交通運輸設備的更新。公司作爲ETC 領域核心廠商，有望核心受益行業紅利。
V2X 加速落地，公司有望延續ETC 領域的優勢地位，核心受益行業紅利，打造第二成長曲線。五部委聯合推出《關於開展智能網聯汽車“車路雲一體化”應用試點工作的通知》，組織開展“車路雲一體化”應用試點，進一步推動智能網聯汽車商業化應用。本次應用試點從“車路雲一體化”技術落地和智能網聯汽車規模應用兩個維度開展更加深入的道路測試和示範應用，通過城市級的規模化應用試點，推動智能網聯汽車加速從示範應用向商業化推廣演進。2024 年有望成爲V2X 落地元年，V2X 由G 端主導，考慮產品積澱與資源壁壘，我們認爲萬集有望延續ETC 領域的競爭優勢。
盈利預測：V2X 政策落地，有望加速起量。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.7/ 4.3/ 7.0 億元，2024-2026 年的營業收入分別爲11.52/ 40.9/ 44.4 億元，對應的PS 分別爲 5.15/ 1.45/ 1.34 倍。
風險提示：V2X 進展不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期