期间费用同比有所上升，研发投入维持较高水平。2023 年，公司期间费用合计10.29 亿元，同比增长29.87%。其中管理费用3.67 亿元，同比增长66.14%，主要系本期新增久立欧洲公司的管理费用所致；销售费用3.64 亿元，同比增长27.32%；财务费用-0.42 亿元，同比减少0.23 亿元，主要系本期货币资金增加、存款利息收入上升所致；此外，研发费用为3.39 亿元，同比增长11.54%，维持较高水平。投資要點：
公司發佈2023 年報及2024 年一季報，業績符合市場預期。2023 年，公司實現營收85.68億元，同比增長31.07%，實現歸母淨利潤14.89 億元，同比增長15.58%；23Q4 公司實現歸母淨利潤3.81 億元，同比下降7.23%，環比下降3.79%；24Q1 公司實現歸母淨利潤3.28 億元，同比增長40.95%，環比下降13.8%。
不鏽鋼管銷量穩定增長，噸毛利水平維持高位。2023 年，公司實現無縫管銷量6.14 萬噸，同比增長14.82%，噸售價約65509 元/噸，同比增長8.6%，噸成本約46929 元/噸，同比增長14.42%，噸毛利約18580 元/噸，同比下降3.76%；同時，公司實現焊接管銷量6.5 萬噸，同比增長6.72%，噸售價約35227 元/噸，同比增長4.19%，噸成本約26478元/噸，同比增長1.44%，噸毛利約8749 元/噸，同比增長13.51%。整體來看，得益於高端不鏽鋼管行業的高技術壁壘，公司無縫管和焊接管業務均維持了較高的毛利水平。
期間費用同比有所上升，研發投入維持較高水平。2023 年，公司期間費用合計10.29 億元，同比增長29.87%。其中管理費用3.67 億元，同比增長66.14%，主要系本期新增久立歐洲公司的管理費用所致；銷售費用3.64 億元，同比增長27.32%；財務費用-0.42 億元，同比減少0.23 億元，主要系本期貨幣資金增加、存款利息收入上升所致；此外，研發費用爲3.39 億元，同比增長11.54%，維持較高水平。
收購海外優質資產，複合管業務有望貢獻業績增量。根據公司公告，報告期內公司成功收購德國EBK 公司，複合管產能獲得擴張；同時於2023 年9 月，子公司EBK 公司與阿布扎比國家石油公司簽訂總長度約92 公里的管線鋼管供應合同，合同總價（含稅）約爲5.92億歐元（折算爲人民幣約46 億元），合同工期爲自合同簽訂日期起至2025 年9 月。隨着該合同訂單陸續交付，預計公司業績將進一步增長。
投資分析意見：十四五期間，油氣、電力等不鏽鋼管主要下游需求預期持續增長，疊加公司複合管子公司帶來業績增量，我們上調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測至14.68 億元、16.82 億元（原預測分別爲14.52 億元、15.87 億元），並新增2026 年歸母淨利潤預測18.95 億元，對應24-26 年PE 分別爲17 倍、14 倍和13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，影響產品銷量；下游需求不及預期。
